公司事件点评报告：盈利能力持续修复，车载+影院业务未来增长可期

证 券 研2023年10月31日 究 报盈利能力持续修复，车载+影院业务未来增长可 告期 —光峰科技（688007.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 基本数据2023-10-30 光峰科技发布2023年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入16.51亿元，同比下降12%;归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长40.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7469.68万元，同比增长 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 41.2%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 28.88 133 460 460 19.9-30.71 128.16 投资要点 市场表现 (%)光峰科技沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 ▌盈利能力持续修复，B端业务恢复强劲 公司第三季度实现收入5.8亿元，同比减少4.8%.实现归母净利润0.5亿元，同比增长18.2%,扣非归母净利润0.4亿元，同比增长31.4%。公司盈利能力持续修复主要受益于全面回暖的电影市场，影院核心器件业务持续强劲恢复，专业显示业务继续保持稳健发展态势，但家用业务受大众消费谨慎等因素有所承压。利润率方面，公司前三季度毛利为38.12%（同比+6.72pct），净利润为4.54%（同比+2.61pct）。期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为13.27%/7.24%/-1.08%%,同比+2.59pct/-1.48pct/-0.27pct。研发费用方面，公司2023年前三季度研发费用为1.95亿元，同比增长12%。 ▌电影市场全面回暖，影院核心器件业务不断向好 随着题材多元、高质量片源的陆续上映，观众多样化观影需求得到满足，国内电影市场呈现火热态势，尤其2023年暑期档，票房记录创新高。基于上述影院市场行情，2023年前三季度，公司影院放映服务业务保持高增长势头，带动公司整体盈利能力与现金流等核心指标持续提升。2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023 年9月30日，ALPD®激光光源放映解决方案在国内安装量已 突破2.9万套，稳步推进影院放映服务业务高质量发展。 ▌车载核心器件业务稳步推进，定点项目持续增加 面向汽车应用，公司主力开拓车载显示、激光大灯、AR-HUD三大方向应用方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。目前已获得比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企及一级供应商定点合作，为宝马概念车提供四车窗融合显示核心器件， 标志着公司在AR-HUD领域取得新突破，为消费者提供更好的辅助驾驶体验。2023年第三季度，公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项；截至2023年9月30日，车载 光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长 39.41%。 ▌盈利预测 公司是全球领先激光显示科技企业，持续聚焦以ALPD®半导体激光光源技术和架构为主导，随着B端业务的不断修复，同时车载业务持续发展，我们预测公司2023-2025年收入分别为25.26、31.83、40.9亿元，EPS分别为0.33、0.58、 0.88元，当前股价对应PE分别为88、50、33倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 技术替代风险、核心零部件供应风险、市场竞争加剧。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,541 2,526 3,183 4,090 增长率（%） 1.7% -0.6% 26.0% 28.5% 归母净利润（百万元） 119 151 268 405 增长率（%） -48.8% 26.5% 77.1% 51.4% 摊薄每股收益（元） 0.26 0.33 0.58 0.88 ROE（%） 4.4% 5.4% 9.0% 12.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,541 2,526 3,183 4,090 现金及现金等价物 1,356 1,482 1,521 1,582 营业成本 1,712 1,641 1,977 2,413 应收款 223 450 541 717 营业税金及附加 11 20 25 29 存货 866 810 999 1,197 销售费用 335 268 321 429 其他流动资产 540 531 570 632 管理费用 194 182 229 299 流动资产合计 2,985 3,272 3,631 4,129 财务费用 -9 19 22 26 非流动资产: 研发费用 262 253 321 458 金融类资产 366 366 366 366 费用合计 781 721 894 1,212 固定资产 428 445 430 395 资产减值损失 -10 -1 -3 -5 在建工程 279 240 242 274 公允价值变动 -3 -3 -3 -3 无形资产 290 286 281 297 投资收益 4 4 3 10 长期股权投资 162 162 162 162 营业利润 13 165 294 445 其他非流动资产 189 189 189 189 加:营业外收入 17 2 2 2 非流动资产合计 1,348 1,322 1,305 1,318 减:营业外支出 2 1 1 1 资产总计 4,333 4,594 4,936 5,447 利润总额 28 165 295 446 流动负债: 所得税费用 -3 15 27 41 短期借款 130 330 430 580 净利润 31 150 267 405 应付账款、票据 478 460 565 669 少数股东损益 -89 -1 0 0 其他流动负债 444 444 444 444 归母净利润 119 151 268 405 流动负债合计 1,089 1,267 1,456 1,737 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 1.7% -0.6% 26.0% 28.5% 归母净利润增长率 -48.8% 26.5% 77.1% 51.4% 盈利能力毛利率 32.6% 35.1% 37.9% 41.0% 四项费用/营收 30.7% 28.5% 28.1% 29.6% 净利率 1.2% 6.0% 8.4% 9.9% ROE 4.4% 5.4% 9.0% 12.6% 偿债能力资产负债率 36.7% 38.5% 39.7% 41.1% 净利润 31 150 267 405 营运能力 少数股东权益 -89 -1 0 0 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.8 折旧摊销 127 57 59 57 应收账款周转率 11.4 5.6 5.9 5.7 公允价值变动 -3 -3 -3 -3 存货周转率 2.0 2.1 2.0 2.0 营运资金变动 112 -183 -230 -306 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 177 21 92 152 EPS 0.26 0.33 0.58 0.88 投资活动现金净流量 48 22 12 3 P/E 110.5 87.9 49.6 32.8 筹资活动现金净流量 -99 132 -14 -25 P/S 5.2 5.3 4.2 3.2 现金流量净额 126 175 90 130 P/B 5.0 4.9 4.6 4.3 非流动负债:长期借款 404 404 404 404 其他非流动负债 99 99 99 99 非流动负债合计 503 503 503 503 负债合计 1,592 1,771 1,959 2,240 所有者权益股本 457 460 460 460 股东权益 2,742 2,824 2,977 3,207 负债和所有者权益 4,333 4,594 4,936 5,447 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其