盈利能力稳步提升，车载业务快速推进

22H1业绩略超预期。公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现营收66.89亿元，同比+55%；实现归母净利润2.74亿元，同比+105%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+113%。 单季度来看，22Q2公司实现营业收入36.31亿元，同比+48%；实现归母净利润1.50亿元，同比+106%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+114%。Q2在整体疫情背景下依旧实现强劲增长，略超预期。 收入持续高增，盈利能力稳步提升。公司持续优化产品结构，丰富产品多样性，产业链拓展延伸效果逐渐显现。收入端，22H1，公司5G模组、车规级模组、智能模组、LTE模组、天线、ODM业务均实现了较好的增长。盈利能力方面，在疫情等外部环境影响下，公司不断提升运营效率和规模效应显现，盈利能力整体呈稳步增强态势——22H1净利率达4.1%，环比+0.9pct；22Q2单季度净利率为4.1%，环比+0.1pct。 车载模组业务快速推进，受益智能网联汽车红利。公司可提供丰富的车载模组产品组合，包括车规级5G模组、4G模组、C-V2X模组、车载智能模组等。 公司已与大量国内新能源车厂达成合作，据深圳市汽车电子行业协会，5G模组已被长城、华人运通、一汽红旗、上汽集团、上汽通用、蔚来、理想等十几家主机厂选择。公司亦与日本、美国、德国等海外Tier1和主机厂达成合作。整体来看，公司合作定点项目仍在持续增加。例如，据公司公告，2022年公司基于高通8155芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。 随着智能网联汽车加速落地，公司有望受益赛道景气红利。 持续创新，自有产能建设逐步投产，巩固龙头地位。据公司官微，公司已形成上海、合肥、佛山、桂林、武汉、贝尔格莱德及温哥华七处研发中心布局，持续增强创新能力。产能方面，据公司公告，2022年公司自有产能预计将接近1.2亿片，其中包括合肥10条线约4500万片/年产能，常州今年预计达到20条线，实现年产约7000万片。据Counterpoint数据，22Q1公司模组市占率达到38%，稳居全球第一。持续创新和自有产能为公司产品迭代、保证供应等提供支撑，有望巩固公司龙头地位，持续受益物联网行业高景气。 风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为6.4/10.9/14.6亿元，对应PE分别为37/22/16x。公司模组龙头地位稳固，盈利能力逐步提升，持续受益物联网行业高景气；且产业链拓展延伸已初见成效，进一步打开成长空间。看好公司成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：移远通信营业收入（百万元）及增速 图2：移远通信单季营业收入（百万元）及增速 图3：移远通信归母净利润（百万元）及增速 图4：移远通信单季归母净利润（百万元）及增速 图5：移远通信单季度毛利率、净利率变化情况 图6：移远通信单季度三项费用率变化情况 图7：移远通信现金流情况（百万元） 图8：移远通信存货情况及季度变动（百万元） 投资建议： 维持此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为6.4/10.9/14.6亿元，对应PE分别为37/22/16倍。根据Wind一致预期，可比公司2022-2023年PE平均值为30/20倍，公司估值高于行业平均水平。考虑到一方面，公司的行业龙头地位稳固，与其他厂商拉开较大差距；另一方面，公司模组业务整体仍受益行业高景气，且车联网等领域有望实现快速增长，而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开成长空间，相关业务亦有望实现快速成长。因此，公司高成长性支撑龙头溢价，我们认为应高于行业平均水平，估值具有合理性。 公司盈利能力逐步提升，并持续加强研发能力，建设自有产能，保证产品迭代和供应，巩固模组龙头地位，有望持续受益物联网行业高景气；且产业链拓展延伸已初见成效，进一步打开成长空间。看好公司成长性，维持“买入”评级。 表1：同类公司估值比较 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）