核心观点与关键数据
- 供需格局好转，氧化铝价格止跌：报告认为氧化铝供需格局有所好转，价格下探空间有限，前期空单可逐步离场。
- 原料端：铝土矿到港量维持高位，周度到港量达450万吨以上，较去年同期增加约120万吨；海外铝土矿进口维持高位，价格持续走低（几内亚CIF价格下跌至86美元/吨，跌幅24.5%）。
- 供应端：国内氧化铝产量及开工率下滑（4月份开工率由85%降至78%），周度产量164.4万吨，较4月初下降约10万吨；但年内新增产能980万吨（上半年投产780万吨），供应端仍有较大释放空间。
- 需求端：电解铝运行产能增长有限，总产能已接近天花板（建成产能4581万吨，运行产能4387万吨，利用率95.78%），进一步上行空间受限。
- 利润方面：氧化铝生产自3月下旬由盈转亏，平均成本约3075元/吨，亏损约200元/吨；相对而言，电解铝利润丰厚（平均成本约16560元/吨，利润3350元/吨，年均值2550元/吨）。
- 库存方面：国内氧化铝库存累库速度放缓（截至4月18日库存400.1万吨，周度环比提升0.6万吨），近期或将出现拐点。
研究结论
- 价格走势：氧化铝价格持续下挫，现货价格至2880元/吨（跌幅49%），期货主连跌破2800元/吨（跌幅22%），现货升水缩窄至50元/吨。
- 投资建议：前期空单可逐步离场，价格下探空间有限。
- 风险提示：进口氧化铝价格、铝土矿供应扰动、氧化铝库存变化、氧化铝及电解铝运行产能变化。
关键图表数据
- 铝土矿到港量：周度达450万吨以上，较去年同期增120万吨。
- 进口铝土矿价格：几内亚CIF价格下跌至86美元/吨。
- 氧化铝产量：周度164.4万吨，较4月初降10万吨。
- 电解铝产能：建成产能4581万吨，运行产能4387万吨，利用率95.78%。
- 氧化铝库存：截至4月18日400.1万吨，周度环比增0.6万吨。
- 氧化铝出口：1-3月出口70.1万吨，同比增66.5%。
