季报点评：CPU与DCU产品性能及生态国内领先，持续提升市场份额

核心观点与关键数据

• 业绩高速增长：海光信息2025年第一季度实现营收24.00亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。毛利率61.19%，净利率29.74%。合同负债大幅增加23.34亿元，有望推动持续增长。研发投入同比增长16.26%。
• CPU产品领先：海光CPU兼容x86指令集，性能优异，生态广泛，应用于电信、金融等多个行业。2024年第三季度中国服务器市场同比增长16.6%，预计2028年x86服务器市场规模达620亿美元。
• DCU产品快速迭代：海光DCU采用GPGPU架构，解决软件生态兼容性问题，适配主流开发平台，主要部署在服务器集群或数据中心，支撑高复杂度数据处理任务。AI算力需求快速增长，预计2024-2029年GPU市场规模复合增速达33.2%。
• 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营收分别为141.58/187.16/242.20亿元，归母净利润分别为33.32/44.68/58.95亿元，EPS分别为1.43/1.92/2.54元，对应PE分别为107.22/79.97/60.61倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际地缘政治冲突加剧
• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 新产品研发进展不及预期