核心观点: 今年全球铜精矿供应将出现负增长,主要原因是南美矿山产量下滑和东南亚新矿山产量不及预期。这将导致铜精矿市场出现140万吨的缺口,进而推动全球冶炼厂被动减产。
关键数据:
- 全球铜精矿供应预测:负增长0.9%(约减少15万吨)
- 铜精矿市场缺口:140万吨
- 粗铜产量增速:1.2%
- 阳极铜产量缺口:80万吨
- 电解铜产量增速:0.3%(与去年持平)
- 全球铜消费增速:2.8%(预测可能下调至0.5%-1%)
研究结论:
- 供应端:
- 智利矿山因老化、品位下滑等因素产量下滑。
- 印尼新矿山产量不及预期,Grasberg项目因环保问题产量减少。
- 未来几年全球铜矿山供应将维持增长,但大部分项目存在不确定性,俄罗斯和秘鲁将成为主要增长点。
- 巴拿马矿山预计2026年下半年才能重启。
- 中国、东南亚和海外冶炼厂将出现被动减产。
- 需求端:
- 中国铜消费增速将放缓,受制于城镇化率提升、人口老龄化等因素。
- 东南亚和北美市场将成为主要增长动力。
- 欧洲市场消费将有所恢复。
- 美国关税影响:
- 美国关税对自身铜消费的影响存在不确定性,可能引发衰退预期。
- 美国关税可能导致废铜出口减少,对中国铜供应造成冲击。
- 价格预测:
- 预计2025年铜价中枢在9800美元,明年将超过1万美元。
- 未来五年铜价将持续攀升。