华创2025年全球铜精矿供应负增长对行业影响有多大

核心观点： 今年全球铜精矿供应将出现负增长，主要原因是南美矿山产量下滑和东南亚新矿山产量不及预期。这将导致铜精矿市场出现140万吨的缺口，进而推动全球冶炼厂被动减产。

关键数据：

• 全球铜精矿供应预测：负增长0.9%（约减少15万吨）
• 铜精矿市场缺口：140万吨
• 粗铜产量增速：1.2%
• 阳极铜产量缺口：80万吨
• 电解铜产量增速：0.3%（与去年持平）
• 全球铜消费增速：2.8%（预测可能下调至0.5%-1%）

研究结论：

• 供应端：
  • 智利矿山因老化、品位下滑等因素产量下滑。
  • 印尼新矿山产量不及预期，Grasberg项目因环保问题产量减少。
  • 未来几年全球铜矿山供应将维持增长，但大部分项目存在不确定性，俄罗斯和秘鲁将成为主要增长点。
  • 巴拿马矿山预计2026年下半年才能重启。
  • 中国、东南亚和海外冶炼厂将出现被动减产。
• 需求端：
  • 中国铜消费增速将放缓，受制于城镇化率提升、人口老龄化等因素。
  • 东南亚和北美市场将成为主要增长动力。
  • 欧洲市场消费将有所恢复。
• 美国关税影响：
  • 美国关税对自身铜消费的影响存在不确定性，可能引发衰退预期。
  • 美国关税可能导致废铜出口减少，对中国铜供应造成冲击。
• 价格预测：
  • 预计2025年铜价中枢在9800美元，明年将超过1万美元。
  • 未来五年铜价将持续攀升。