天键股份机构调研纪要

公司概况与业绩表现

天键股份成立于1995年，专注于电声元器件和配件的研发、生产和销售，拥有中山、于都、马来西亚三个生产基地。公司研发实力较强，与哈曼、森海塞尔、摩托罗拉等国内外知名品牌建立合作关系。2024年业绩稳定增长，但2025年一季度利润下滑，主要原因是毛利率下降和研发投入增加。毛利率下降的原因包括客户结构、产品结构变化，部分高毛利率产品生命周期结束，新项目爬坡期，以及部分客户因关税政策调整出货节奏。研发投入增加则源于进入新产业链和产品升级。

关税影响与应对措施

公司对美出口占比约22.53%，2024年因关税政策影响，大量订单中止。短期内业绩受外部环境波动影响，公司将加大对欧盟等市场开拓力度，并增加AI眼镜、家用医疗器械等内循环产品线投入，以减小外部因素影响。

股价与客户合作

公司重视投资者关系管理，通过现金分红、资本公积转增股本等方式维护股价。与主要客户保持稳定合作，不存在解除合作风险。AI眼镜业务需求旺盛，预计全年出货量约10万台，但整体市场规模仍在起步阶段。公司积极关注各类可穿戴产品发展，不拘泥于单一品类。

马来西亚工厂与扩产计划

马来西亚工厂年产值约1000万美元，主要生产耳机及对讲机配件等。因美国客户订单需求，公司已筹划扩产，预计第二间工厂将在第二季度投产。

未来发展重心

公司未来将加大产业链内循环产品线投入，如AI眼镜、家用医疗器械等，以应对外部环境冲击。