一、第一季度经营情况
- 销量：2025年1-3月公司实现水泥销量360.60万吨，同比增长4.41%；“水泥+熟料”销量371.03万吨，同比增长2.53%。
- 营收：实现营业收入9.20亿元，同比下降7.42%。
- 净利润：实现归属于公司股东的净利润1.65亿元，同比增长10.88%。
- 水泥价格：Q1水泥销售均价约232元/吨（不含税），同比下降9.57%；水泥平均销售成本约186元/吨，同比下降4.17%。
- 毛利率：综合毛利率同比下降3.61个百分点。
- 投资收益：得益于资本市场回暖，公司投资收益大幅增加，增厚了利润。
二、销量增长原因
- 区域因素：公司所处市场区域降雨同比减少，工程施工活动减少，水泥销量逆市增长。
- 同行情况：区域内同行水泥销量同比基本持平或略有增长。
三、经营策略与盈利改善
- 盈利改善基础：
- 国家层面“反内卷”政策推动水泥价格理性回升。
- 行业供应端优化，错峰生产执行力度加大。
- 华南地区降雨较少，支撑水泥需求。
- 经营策略：继续按照“利润为目标，份额为基础”思路，精准施策，在保证市场份额基础上实现效益最大化。
四、错峰生产政策
- 广东：2025年所有熟料生产线全年常态化生产计划停窑95天/窑。
- 福建：预计全年错峰170天。
- 执行情况：行业错峰生产政策执行良好，在“反内卷”要求下约束力更强。
五、财务与投资情况
- 投资性房地产：子公司塔牌创投购买深圳湾超级总部基地物业作为办公场所，计入“投资性房地产”。
- 理财结构：
- 银行存款和大额存单占45-50%。
- 证券投资占比不超过20%，不超过13亿元额度。
- 剩余配置为底层资产为债券的净值型非保本理财产品。
- 投资收益：在“股债双牛”背景下取得较好成绩，公司对投资保持谨慎态度，风险可控。
六、其他事项
- 营业外收入：主要来自关停低质企业富余碳排放配额出售收益增加。
- 股票回购：截至2025年3月31日，回购专用证券账户持有公司股份18,124,508股，占总股本1.52%，将在法律法规规定期限内转让或注销。
- 资本开支：2025年预计资本开支小于4亿元，主要用于超低排放改造、固废处置、光伏发电等项目。
- 煤炭价格：较年初下降约150元/吨，预计2-3个月传导至成本端，二季度业绩将受益。
- 环保业务：一季度营收和利润贡献下降，主要因处置价格下滑，但处置量同比增长近70%。
- 经营活动现金流：一季度为-0.67亿元，主要因主业利润下降、销售收现金额下降、采购付现金额增加。
- 二季度展望：预计行业经营环境和形势好于去年同期，水泥价格推涨动能持续，煤炭价格下降将降低成本。
七、研究结论
公司2025年第一季度在销量增长的同时，营收和毛利率有所下降，但净利润实现同比增长，主要得益于投资收益增加。行业“反内卷”政策和错峰生产措施推动水泥价格回升，公司经营策略稳健，未来二季度有望受益于供需改善和成本下降，经营环境和效益有望好转。
