2025年上半年，水泥行业呈现“需求弱势、价格前高后低、效益同比改善”的特征。全国水泥产量下降4.3%，广东水泥消费量下降4.95%，但降幅收窄。行业效益方面，预计上半年利润总额150-160亿元，同比改善，一季度受益基建投资明显，二季度需求不及预期导致价格回落。
塔牌集团上半年实现“水泥+熟料”销量810.59万吨，同比上升10.90%，逆市增长。主要得益于：1）气候适宜工程施工；2）上年同期基数低；3）福建错峰生产减少低价水泥流入。公司水泥平均销售价格下降5.51%，但成本下降6.88%，综合毛利率上升0.18个百分点至24.26%，盈利水平改善。净利润同比大幅增长92.47%（4.35亿元），扣非净利润上升31.73%（2.42亿元）。
Q2销量环比增68万吨，价格环比升8元/吨，成本环比降10元/吨，毛利环比增19元/吨，主业利润环比大幅增长。
核心数据：
- 销量：H1 789万吨（+13.43%），Q2 428万吨（环比+68万吨）
- 价格：H1 237元/吨（-5.51%），Q2 241元/吨（环比+8元/吨）
- 成本：H1 181元/吨（-6.88%），Q2 176元/吨（环比-10元/吨）
- 毛利：约56元/吨（持平）
- 净利润：4.35亿元（+92.47%），扣非2.42亿元（+31.73%）
关键问题与回答：
- 出货量与三季度预期：7月受天气影响销量持平，环比下降；Q3需关注需求回补。
- 逆市增长原因：气候优势、上年基数低、福建错峰生产减少低价竞争。
- 煤炭成本传导：采购周期1.5个月，6月初采购的低位煤炭预计在三季度贡献成本下降。
- 粤东错峰生产：严格执行全省统一政策，较2024年增加15天停窑，支撑价格。
- 产能管控：现有产能满足需求，除2500t/d置换外无补产计划。
- 金融资产配置：35-40%银行存款，40-45%高等级债券理财，20%证券投资，收益可持续。
- 珠三角价格预期：部分品种接近成本线，预计旺季企稳回升。
- 管理费用下降：主要因去年同期辞退福利基数高。
- 资本开支计划：全年<4亿元，主要用于超低排放改造、固废处置、光伏等。
- 吨净利指标：下半年仍全力以赴，薪酬与效益挂钩。
- 全年展望：受益政策红利、成本下降、错峰生产及天气改善，行业效益有望好于去年。
