24年受城燃板块计提减值业绩亏损，25Q1业绩表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年总营业收入27.17亿元，同比减少10.86%；归母净利润-0.78亿元，同比减少122.27%，主要受中邑燃气计提商誉减值3.24亿元影响。2025年一季度，公司实现总营业收入7.18亿元，同比减少12.01%；归母净利润1.00亿元，同比增长42.83%。
• 深冷设备业务：2024年深冷设备销售收入11.58亿元，同比增长13.88%；毛利率32.13%，同比下降4.17pct。全年新签订单约18亿元，同比增长25%以上，刷新公司新高，国内海外均保持良好增速。
• 城燃板块：2024年城燃板块实现营业收入14亿元，同比减少29.3%；归母净利润4995.22万元，同比减少66.02%。由于计提商誉减值，公司归母净利润首次亏损。随着宏观经济复苏和城燃顺价推进，业绩有望修复。
• 气体运营业务：2024年收入1.58亿，同比增长227.14%。公司自主投资在山东章丘和唐山新建空分及精制氪氙装置，初步进入稀有气体运营市场。
• 海外市场：2024年海外新签订单约6亿元，获得沙特阿美、法国道达尔等国际客户认可。与韩国posco合资公司成立，首套电子气成套装置出口合同签订，实现“设备出海+财务投资”模式落地。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为4.02亿元、4.73亿元、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2%。
• 风险因素：包括上游原材料价格上涨、在手订单交付不及预期、新建产能推进不及预期、海外拓展不及预期、商誉减值等。

财务指标

• 重要财务指标：2024年毛利率19.0%，ROE-2.6%；预计2025年毛利率20.8%，ROE12.1%。
• 资产负债表：2024年流动资产2.485亿元，非流动资产2.057亿元；负债合计1.498亿元。
• 利润表：2024年营业总收入2.717亿元，净利润-0.78亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流325百万元，投资活动现金流-254百万元，筹资活动现金流-945百万元。