Q1大幅计提存货减值，电池业务维持亮眼表现

公司发布2023年一季报： 2023年Q1公司营业收入94.38亿元，同比+75.9%、环比-33.6%。归母净利润23.97亿元，同比-32%、环比-58%。扣非归母净利润21.4亿元，同比-31.1%、环比-64.8%。 23年Q1毛利率环比基本持稳，大幅计提存货减值。23年Q1公司毛利率37.3%，环比基本持稳，营收规模或受量价等因素影响出现明显下调。 √资产减值损失：23年Q1公司确认资产减值损失11.8亿元，主要系锂价深度调整背景下公司确认相应存货跌价准备，截至23年Q1，公司存货账面价值列报100亿元，较22年底微降1.06%。 √公允价值变动收益：23年Q1公允价值变动收益1.54亿元，其中Pilbara金融资产价值浮盈。据我们测算，公司间接持有Pilbara 1.73亿股（PLS官网数据），23年Q1Pilbara股价上涨0.19澳元，约对应公允价值变动收益0.69亿元人民币。 电池产能规划再下一城，23年Q1储能领域再创佳绩： √拟再与呼市政府协议投建电池产能20GWh，公司整体规划已超120GWh。其中赣锋锂电动力电池二期拟增加5GWh至10GWh，重庆赣锋拟增加10GWh至20GWh，同时拟新建动力电池三期6GWh电池产能，以及拟在宜春、东莞、呼和浩特投建30GWh、10GWh、20GWh新型锂电池，并且拟与涪陵政府等合作投建24GWh动力电池。 √23年Q1公司储能电池领域再创佳绩。公司加速储能领域的战略布局，同德尔能、科信技术、青海省海西州人民政府、度普、葑全新能源、重庆三峡水利、长江电力等合作布局相关业务。据ICC鑫椤资讯，23年Q1赣锋锂电储能电池出货量国内排名靠前。据公告，公司预计2023年最高将达到12GWh年化产能，随着锂盐价格趋稳以及欧洲等市场修复，储能需求有望回暖，或利好公司储能电池出货量提升。 拟增持松树岗权益至90%，权益锂资源量全球领先： √资源量显著提升，权益资源量达到4534万吨LCE，采选项目同步推进。公司在原料端布局了锂辉石（Goulamina、Mt Marion、Pilbara等）、盐湖（PPG、Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母（松树岗钽铌矿等）、黏土（Sonora）等多类资源，锂资源储量全球领先。 √冶炼产能持续扩张，重点项目Cauchari-Olaroz预计在23年形成规模化贡献。（1）国内项目方面，公司拟在丰城、横峰、奉新、达州各建设5万吨电池级锂盐产能，另外公司已投资3亿收购江西领能锂业35.3%的股权，后者1万吨电池级碳酸锂产能已投产。（2）海外项目方面，Sonora（持有100%权益）一期规划2万吨氢氧化锂产能，预计于2024年投产。Cauchari-Olaroz（项目层面持有46.67%）一期4万吨产能项目预计于2023年上半年逐渐释放产能。Mariana（持有100%权益）2万吨氯化锂产能已开展建设。 投资建议： 预计2023-2025年营业收入分别为411.38、446.89、528.6亿元，预计净利润124.87、123.32、133.48亿元，对应EPS分别为6.19、6.11、6.62元/股，目前股价对应PE为10.5、10.6、9.8倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6个月目标价维持80元/股。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表