摘要
国内PX装置检修主要集中在4月，后期供应存回归预期，但因PX效益压缩明显，不排除部分装置计划外检修；但美国关税政策持续下，终端需求负反馈愈加明显，后期PX供需驱动有限，绝对价格跟随成本端波动。4月PTA供需格局延续偏紧格局，基差偏强对待。但美国关税政策背景下，终端需求利空明显，新订单仍偏弱，江浙终端开工继续下调，且随着时间推移，终端需求负反馈愈加明显。整体看，PTA缺乏上涨动力，跟随原油波动。策略上，寻找反弹弱化后的沽空交易机会。
第1章 行情回顾
PTA09合约低位反弹。09合约周度开盘4390，最高4436，最低4218，收盘4330，周度跌74或1.68%。
第2章 价格影响因素分析
2.1 PX
- 供应端：2024年国内PX新增产能逐步进入尾声，2025年无新项目投放预期。预估2025年1-3月国内PX产量951万吨，同比增加0.21%；2025年1-2月国内PX进口139.5万吨，同比下降16.3%。中国主港CFR上涨7美元至740美元/吨，PX加工费(PXN)下降16美元至172美元/吨。亚洲PX行业负荷下降1%至69.1%。
- 需求端：美国关税政策持续下，终端需求负反馈愈加明显。国内装置检修主要集中在4月，后期供应存回归预期，但PX效益压缩明显，不排除部分装置计划外检修。
- 关键数据：PX开工率情况见图表3。
2.2 PTA
- 供应端：2025年1-3月国内PTA产量1787万吨，同比增加2.4%。PTA负荷提升至79.3%，处于历年同期中性水平。装置方面，四川能投100万吨按计划停车检修，逸盛大化375万吨推迟至4月下重启。
- 需求端：4月PTA供需格局延续偏紧格局，基差偏强对待。美国关税政策背景下，终端需求利空明显，新订单仍偏弱，江浙终端开工继续下调。
- 关键数据：PTA产量情况见图表4，PTA开工率情况见图表5。
2.3 聚酯负荷
- 供应端：2025年1-3月国内聚酯产量1867万吨，同比增加7.11%。聚酯行业负荷93.8%，其中长丝行业负荷92.5%。
- 需求端：江浙终端开工继续下调，加弹、织造、印染负荷分别为73%（-5%）、61%（-2%）、73%（-2%）。美国直接出口订单暂停，东南亚订单部分恢复，但中国半成品抢出口新单明显增加。下游表示五一期间可能放假，备货量偏低。
- 关键数据：聚酯产量情况见图表6，涤纶长丝开工率情况见图表7。
第3章 行情展望与投资策略
国内PX装置检修主要集中在4月，后期供应存回归预期，但PX效益压缩明显，不排除部分装置计划外检修；美国关税政策持续下，终端需求负反馈愈加明显，后期PX供需驱动有限，绝对价格跟随成本端波动。4月PTA供需格局延续偏紧格局，基差偏强对待。但美国关税政策背景下，终端需求利空明显，新订单仍偏弱，江浙终端开工继续下调，终端需求负反馈愈加明显。整体看，PTA缺乏上涨动力，跟随原油波动。操作上，寻找反弹弱化后的沽空交易机会。
