2024年报点评：多因素致利润承压，深耕北京聚焦城改

2024年公司实现营业收入254.4亿元，同比增长24.9%，但归母净利润亏损9.5亿元，同比下降270.2%。营收增长主要得益于房地产开发业务结转收入增加，但亏损主要源于毛利率下滑（房地产开发业务毛利同比下降4.2pct至14.1%）、投资收益下滑（同比下滑12.1亿元至-7.2亿元）以及资产减值损失增加（计提27.4亿元，同比增加17.8亿元）。

公司聚焦北京市场，连续4年位居北京销售榜单TOP2。2024年实现销售金额202.7亿元，同比下滑37.8%；销售面积46.7万平方米，同比下滑36.5%。公司通过快周转、去化库存等方式应对市场波动，天坛府、香山樾、星誉BEIJING等项目表现突出。

公司在谨慎投资布局方面，以挂牌方式新增5宗二级开发土地，获取通州老城平房、丰台火车站站前2个城改项目及丰台大井城改代建项目，抢抓棚改、城中村改造窗口期。

财务状况稳健，有息债务为442.6亿元，平均融资成本压降至3.71%，货币资金98.9亿元，在手现金充裕。公司拟支付股利1.0亿元，积极回馈股东。

盈利预测方面，下调2025/2026年归母净利润预测至2.2/6.7亿元（前值为12.5/13.7亿元），预计2027年归母净利润为6.0亿元。EPS为0.10/0.32/0.29元，PE为48.4/15.6/17.4倍。维持“买入”评级，认为公司聚焦核心城市、深耕城改市场，有望在行业企稳后率先受益。

风险提示：城中村改造政策落地不及预期；房地产市场景气度超预期下行；结算进度不及预期。