从调味品到算力，莲花向“星”别样红

公司盈利修复超预期，双主业布局已成型。1998年公司登陆上交所，成为国内味精行业“第一股”。2019年进入债务重整，2023年设立莲花紫星公司进军算力领域，打造新增长曲线。调味品业务拐点已现，通过产品创新（松茸鲜等高毛利新品）、渠道拓展（商超、新零售、团餐）和线上布局（抖音等），2023年营收同比增长24.23%至21亿元，2024年前三季度线下渠道营收同比增长16%至18.23亿元。2024年预计算力业务营收接近1亿元，在手待交付订单丰厚，双主业布局初步成型。

调味品业务：

• 味精：行业规模稳健增长，公司市占率接近30%。2023年/24H1味精收入同比分别增长26.38%/27.78%至16.23/9.40亿元，毛利率提升至18.54%/24.01%。通过渠道下沉和空白市场拓展，预计2025年味精收入有望维持20%左右增速。
• 新品：松茸鲜2024年预计完成销售额近5000万元，势能仍足，预计2025年销售额有望维持高双位数增速。松茸鲜等高毛利产品提振盈利空间，2024H1鸡精毛利率提升至25.55%。

算力业务：

• 莲花紫星部署8个智算中心，提供算力服务及代运营、模型微调、行业方案、AI应用等服务。截至2025年3月，算力服务器租赁业务在手订单超16亿元。
• 算力租赁+公有云服务+私有化部署，预计2024全年算力收入近1亿元，未来有望迎来指数级增长。与国内芯片厂商合作，推动自主可控的AI算力建设。

盈利预测与投资评级： 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.07/2.69/3.39亿元，同比增速为59.12%/30.18%/25.91%，EPS分别为0.12/0.15/0.19元。鉴于公司有两大业务，调味品业务参考恒顺醋业，算力业务参考润建股份、润泽科技，考虑到两大业务仍处成长期，给予一定的估值溢价，对标当下估值仍有空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 食品安全风险、竞争加剧的风险、算力业务不达预期风险。