2024年报点评报告：主营产品价格修复增厚业绩，储备项目稳步推进延续增长

核心观点

• 供给端扰动修复市场价格：受下游养殖行业复苏及供给端受限影响，营养品板块主要产品市场价格修复，公司蛋氨酸等项目新产能释放带来利润增长空间，市场份额进一步增长。
• 原有项目精细化运营，储备项目稳步推进：蛋氨酸项目产能达产，市场竞争力增强；液体蛋氨酸项目基本建设完成；胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块系列项目稳步推进。新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品正常生产销售。原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展。
• 全球化布局优势：公司业务面向全球，海外子公司布局完善，对等关税影响有限，主要维生素系列产品出口美国占比低于10%。
• 盈利预测和投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为67.08/71.40/74.11亿元，对应2025-2027年PE为9.9/9.3/8.9倍，给予“增持”评级。

关键数据

• 2024年业绩：总营业收入216.10亿元（同比增长42.95%），利润总额69.44亿元（同比增长113.42%），归母净利润58.69亿元（同比增长117.01%）。
• 2025年一季度业绩预告：归母净利润18亿元至19亿元，同比增长107%至118%。
• 主营业务占比：营养品（69.67%）、香精香料（18.12%）、其他（12.21%）。
• 毛利率：营养品（43.18%）、香精香料（51.84%）、其他（18.84%）。

研究结论

• 公司受益于市场价格修复及新产能释放，业绩有望增厚。
• 公司储备项目稳步推进，未来发展潜力较大。
• 全球化布局优势明显，对等关税影响有限。
• 预计未来三年业绩持续增长，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、环保安全风险、经济大幅下行等。