核心观点
- 对等关税落地后,虽然市场期待的双降尚未落地,但央行呵护态度明显,资金利率中枢下移,货币宽松确定性增强,资金面税期无忧,可静待降准。
- 央行操作视角,数量、价格、体感均显示货币政策态度向积极转变,关税税率提高后均转为净投放,资金最高价和利率中枢持续下移,资金体感偏松时间更长。
- 资金微观视角,国有行负债压力稳定,非银理财/其余非银规模修复带来资金融出增加/资金融入诉求降低,“非银有钱”逻辑进入视野。
- 税期临近叠加政府债净缴款回升,可能对流动性形成扰动,但央行呵护态度下税期资金面整体无忧,同时建议静待降准。
- 关税冲击给稳增长带来更大压力,货币政策宽松可能性增加,双降可期,降准概率更高。
- 大行负债端压力相对可控,非银资金较充裕、杠杆诉求不高,未来降准过后,大行负债端也将更加充裕,资金结构将更加健康。
- 存单方面,CD利率与资金利率点差压缩至10bp以内,短期内下行节奏可能放缓,未来需要等待双降进一步打开下行空间。