评级日报 丨一季报营收同比暴增4230%！国产芯片龙头业绩大超预期，收入前置指标亮眼或进入业绩爆发拐点—20250420

寒武纪发布2024年报及2025年一季报，业绩大幅超市场预期，多项收入前置指标表现亮眼，公司进入业绩爆发拐点。

1. 业绩数据：

   • 2024年Q4及2025年Q1营收分别为9.89亿和11.11亿，同比分别增长76%和4230%。
   • 归母净利润分别为2.72亿和3.55亿，同比分别增长769%和257%。
   • 扣非净利润分别为-0.02亿和2.76亿，同比分别增长97%和206%。
   • 利润端扭亏超市场预期。

2. 收入前置指标：

   • 存货余额持续创历史新高，2024年Q4及2025年Q1分别为17.74亿和27.55亿，环比分别增加7.6亿和9.8亿，显示公司主力芯片出货持续增加。
   • 单季度付现金额持续创新高，2024年Q4及2025年Q1分别为11.97亿和18.66亿，预计公司在流片/元器件购买方面持续加大投入，后续收入高增速有望持续。

3. 毛利率：

   • 2024年Q4及2025年Q1综合毛利率分别为56.99%和55.99%，较2024年Q3有明显回升，后续稳定出货后毛利率仍有提升空间。

4. 研究结论：

   • 2024年Q4及2025年Q1收入先行指标显著超市场预期，叠加目前H20禁售以及国内AI芯片需求旺盛，预计后续收入利润将进入持续快速放量阶段。