核心观点
- 科技长牛的形成与产业突破密切相关，但产业突破离不开宏观环境作为土壤。
- 纵观三轮科技牛（2008-2009年手机行情、2013-2015年移动互联网行情和2020-2021年新能源行情），其强势行情均发生于“经济筑底，政策发力”的阶段，政府推出积极的财政政策&宽松的货币政策，并出台明确支持科技产业发展的政策。
- 科技产业发展通常沿着“海外映射-本土化-未知领域”三个阶段发展。
- 本轮科技牛的两条主线——AI和机器人产业均迈入本土化阶段，对应DeepSeek等国产AI大模型和宇树等国产人形机器人。
关键数据
- 三轮科技牛启动前，PMI均处于阶段性低位，通胀均相对偏低，赤字率显著提升，均发生于利率中枢下行区间。
- 2009年手机行情期间，SW电子归母净利润由-22.27亿元修复到76.25亿元，价格涨幅达241.72%。
- 2013-2015年移动互联网行情期间，万得全A大幅上涨224.94%，万得移动互联网指数上涨853.46%。
- 2020-2021年新能源汽车行情期间，万得新能源汽车指数、锂电池指数、锂矿指数分别上涨133.06%、189.20%、494.21%。
- 2024年以来，科技成为政策重心，政府工作报告将科技的重要性放在第二位，仅次于扩大内需。
研究结论
- 当前宏观环境基本符合“经济筑底，政策发力”的情况，政策方面，2025年3月两会确定的财政政策更加积极，货币政策以宽松为基调。
- AI和机器人产业仍有广阔的发展空间，AI大模型目前重心是从物理世界到信息世界的理解，机器人方面，目前处于量产预期发酵的阶段。
- 后续科技品种将如何表现？短期内可能面临一定的不确定性，但中长期表现仍然值得期待。
- AI方面，其行情演绎路径与算力发展密切相关，若国产算力实现本土化解决方案，算力硬件板块行情可能率先进入主升阶段，随后过渡到AI应用板块。
- 机器人方面，随着传感技术和关节技术的发展，市场或将继续沿硬件方向进行交易，当机器人运动能力得到保证后，交易方向或将转移至智能算法。
