能源化工日报：油价延续下挫，昨日化工弱势为主

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 陈静怡 原油、沥青研究员 0755-82767160 chenjingyi@htfc.com 从业资格号：F0260473 投资咨询号：Z0002169 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-03-10 油价延续下挫，昨日化工弱势为主 原油：油价昨日延续下挫 昨日油价整体维持弱势，盘中美原油一度跌破49美元/桶至48.59美元/桶，截至收盘WTI 4月合约下跌1.99%至49.28美元/桶，布伦特5月合约收于52.19美元/桶，跌幅1.73%。 影响因素方面，近两日油价大跌，从基本面因素上并未看到明显的利空，周三EIA数据虽然显示原油库存继续创新高，但是从美湾仓储费期货来看，整体今年仓储费价格持续回落，从1月最高0.8回落至0.28美元/桶。且月差来看，虽然三月有所走弱，较后3个月合约贴水自2月底的0.68扩大至昨日1.31美元/桶，但是近两日大跌也未见近月明显坍塌。因此整体库存压力并不是十分明显，不支持油价如此大幅度的下挫。从持仓数据来看， 虽然此前投机多头持仓集中度十分高，但是周三大跌并未看到持仓量的明显下降，除了WTI 4月合约因为ETF移仓减仓外，整体总持仓量增加超过3万手，因此多头踩踏的逻辑也不成立。 从基本面数据上看，特别是美国和中东预期较好，美国主要是终端需求预期逐步走高，以及炼厂加工量恢复将提振美国原油需求，叠加中东减产供应量收紧有助于美国市场去库存。且沙特后续原油发电需求量将逐步提高，产油国对于减产的承诺兑现预期仍较高，因此，我们仍看好油价后市走势，认为油价回调空间有限。 其他消息方面，根据船运数据跟踪显示，截止OPEC 3月25日，石油船运量将减少4万桶/天；科威特表示OPEC减产兑现从140%降至102%；美国能源部向Valero,BP,Shell等企业出售原油战略储备，总量约为1000万桶。 沥青：期价受油价弱势拖累，现货持稳 3月9日，沥青期价受到前一日油价重挫打压，截至收盘，主力1706合约下跌3.87%%（108元）至2680元/吨，现货总体持稳为主。国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北2650-2900，东北2750-2850，华北2600-2750，山东2550-2650，长三角2700-2800，华南2720-2770，西南3380-3480元/吨 华泰期货|能源化工日报 2017-03-10 2 / 30 当前现货价格和价差均显示沥青市场价格坚挺，仍表现在北方市场较多，上周华东较山东溢价继续维持在去年华东行情启动之前约150元/吨的水平。此前柴油市场补库存提振柴油价格止跌回升，焦化料价格继续坚挺，但是近期柴油价格有所松动，需关注后续焦化料的提振会否放松。 需求来看，从南北价差继续收窄，且北方天气仍不适合施工等因素考虑，近期现货市场上主要体现了北方的冬储需求。此前市场预期的西北需求仍未见明显体现，主要仍是冬储需求的释放，炼厂出货正常。供应方面，上周炼厂开工除了长三角地区外全线回落，沥青产量减少，总开工率减少6个百分点至54%，其中以山东地区降幅最大，为16%，至49%，主要因东明石化停产沥青。总体炼厂库存延续小幅回落，除长三角和华南地区外，其他地区炼厂库存均有小幅回落，总体炼厂库存减少1个百分点至23%。 沥青资源仍受到炼厂生产焦化料的分流，且进口价格强势提振。当前炼厂开工低位，此外，市场预期基建对今年需求拉动较强，但是考虑到原油端短期的拉动有限。随着天气转暖后续下游需求逐步缓慢恢复，但炼厂开工后期预期逐步回升供应增加，因此现货价格预计稳定为主。从期货盘面价格来看，华东现货价+200，约为2950元/吨的压制较为明显。沥青期价下跌后，目前与山东地区现货价相当，但是我们预期市场资源并不会紧缺，期价预计震荡为主。 动力煤：现货依旧坚挺，动煤期价近强远弱 昨日商品市场整体氛围不佳，但动煤期货受现货强势支撑相对抗跌，主力5月合约夜盘报收586.8，5-9价差扩大至40.6。现货市场方面，在两会影响下，产地煤矿安检更加严格，供应进一步紧张，部分矿区呈现排队等车现象。港口方面，产地供应受限导致港口货源不足，港库低位，价格持续反弹，秦皇岛5500大卡动力煤报+8至650元/吨。 消息面上，市场等待供暖季结束后的政策指导。基本考虑是，先进产能煤矿和生产特殊紧缺煤种的煤矿原则上不实行减量化生产措施；煤炭调入数量多、去产能后资源接续压力大的地区，由所在地省级政府自行确定是否实行减量化生产措施，国家不做硬性要求；其他地区非先进产能是否实施和如何实施减量化生产措施，有关部门将根据煤炭市场情况，结合煤炭供需区域、布局、运输、品种和季节性需求等因素统筹考虑。在煤炭价格仍处于合理区间（即抑制煤炭价格异常波动所明确的绿色区间）以上范围时，将不会出 华泰期货|能源化工日报 2017-03-10 3 / 30 台减量化生产措施。 昨日北方港口库存跌势放缓，其中秦港日均装船发运量62.4吨，日均铁路调进量58.4万吨，港存-4至428万吨；曹妃甸港库存+4至221万吨，京唐港国投港区库存77万吨。 昨日电厂日耗高位震荡，沿海六大电力集团合计耗煤65.8万吨，合计电煤库存1019万吨，存煤可用天数15.5天。 煤炭海运费涨势延续，中国沿海煤炭运价指数报1247，较前一日上涨2.8%。 整体来看，港口库存跌至低位，短期现货情绪偏强，不过随着两会的结束产地供给将有所回升，加之供暖季后北方取暖煤需求转淡，因此政策红线600以上的港口现货中期依旧不乐观。而对于期货盘面来说，主力5月贴水缩窄、但高煤价下供暖季结束后的减量化生产或发生变化，政策由紧转松预期料将对5月合约构成压制。 PTA：成本支撑塌陷，PTA大幅下挫 受原油下挫、成本支撑塌陷打压，昨日PTA期货弱势跌停，主力5月夜盘继续下探至5142，9-5价差扩大至148。随着TA的大幅下挫，部分聚酯工厂继续采购，主流供应商也开始回购现货，市场成交量尚可。基差方面，现货与05期货商谈成交基差在60-70元/吨，仓单报盘在60元/吨。日内5100-5252自提成交，5168-5188仓单成交，5200送到成交。 上游PX报价跟盘下挫，亚洲隔夜CFR盘报877美元/吨（-22），折算PTA成本5450元。PX 3月报876美元/吨，4月882美元/吨。印度信赖剩下的150万PX产能投放推迟至二季度，不过二季度PX检修预期仍将支撑PX。 PTA装置方面，上海亚东75万吨装置2月中旬检修装置周初重启，福建佳龙60万装置2月底开始检修15天；四川蓬威90万装置已经开始出产品，华彬140万装置复出仍在二季度，不过有消息称翔鹭石化正在加快重组，争取三季度重启。 下游方面，江浙地区涤丝产销偏弱，至下午3点附近平均估算在4成；直纺涤短产销依旧清淡，大多在3-6成附近。聚酯装置负荷已到高位，库存上升且利润压缩。 整体来看，3月终端织造产销一般，市场担心聚酯高负荷透支需求，而PTA装置的高负荷或导致3月PTA供需面继续累库存。就期货盘面而言，商品市场情绪悲观，加之一直 华泰期货|能源化工日报 2017-03-10 4 / 30 高位盘整的原油接连下挫，成本端支撑塌陷，PTA短期行情依旧不乐观。 天胶：（产假中，报告过渡中，近期暂缺） PE：库压仍在&投机需求出现、套保出货压力下降、利多陆续增多，PE或再次企稳 3月9日，国内中石化华东、华南、中油华南、东北大区LLDPE出厂价再次下调100-200元/吨，华北低端市场价格继续回落至9150元/吨，华东也回落至92550元/吨，目前L1705盘面与华北现货的价差继续缩窄至55元/吨，升水华东至5元/吨，期现几乎平水，套保出货压力缓解，贴水出货贴水50为主；另外3月8日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9913元/吨，盘面对外盘倒挂小幅缩窄至653元/吨，近期出现转口和出口贸易，对国内盘面仍有一定支撑；最后从华北煤化料现货成交来看，套保出货压力下降，下游在9150-9200成交集中，贸易商囤货意向有增，整体现货仍有一定支撑。 从供需面来看，昨日PE装置检修率再次下降至6.17%，LLDPE生产比例暂稳至49.43%，虽然LLDPE存量供应仍维持高位，但昨日石化库存继续回落至94.5万吨，整体高库存压力还是有缓解的，但临近周末累库，压力缓解仍不算明显。 短期来看，昨日在原油大跌打压下，盘面低开震荡，但负反馈并没有明显展开，现货成交有好转，部分投机需求出现，近期支撑还是有增强的，且近期库存仍在持续下降，另外后市利好仍会陆续出现，一方面需求仍是旺季周期当中，虽然前期市场对农地膜的政府采购市场化和退耕还林还草都有一定预期，订单确实没有明显增长，但随着前期原料库存和成品库存的逐步消耗，采购需求还是在持续好转的，仍有利于去库存，另一方面是春季检修将陆续增多，3月份有中煤榆林、燕山石化、神华榆林的PE装置陆续检修，4、5月份将持续增多，且目前供应端缺失增长弹性，只要需求能维持或者继续回升，库存下降基本是可以确定的；第三就是虽然高库存是现状，但高库存压力需要通过石化降价或贸易商贴水出货来施压盘面，且近期持续回落也持续消化掉了高库存压力，整体压力是有减弱的，整体决定盘面强弱的仍是中下游接货是否能持续好转，我们认为盘面仍有再次企稳甚至反弹的可能，仍建议前期空头继续部分离场，激进多头再次择机轻仓进场，预计今日L1705价格运行区间为9250-9400元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-03-10 5 / 30 PP：库压仍在、套保出货积极&检修增多、转口/出口贸易、粉料支撑，PP也将再次企稳 3月9日，国内中石化华北、华南、华中、中油大部分大区拉丝PP出厂价下调50-200元/吨，华东低端市场价继续回落至8100元/吨，主力合约对华东现货升水再次回升至176元/吨，套保仍以贴水100-150元/吨出货；山东丙烯单体价格暂稳至7700-7800元/吨，粉料低端成本暂稳至8200-8400元/吨，目前盘面已经到粉料成本，继续关注替代性支撑；另外3月8日CFR远东低端外盘人民币价格小幅回落至9096元/吨，昨日盘面对外盘倒挂小幅缩窄至820元/吨，近期转口和出口贸易增多，对继续盘面形成支撑，不过支撑力度要看是否放量；最后是华东现货成交方面，套保商出货仍积极，且现货成交不如PE有所好转，现货支撑暂不明显。 供需面来看，昨日PP装置检修率再次回落至9.91%，拉丝比例小幅回升至35.01%，拉丝整体供应继续小幅回升，不过同塑料类似，整体仍处于去库存的初期，还没有到加速