能源化工策略日报：原油大幅下挫，化工延续弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-06-21 原油大幅下挫，化工延续弱势 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 6/20 12700 13000 11800 11000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 沥青 卖出 BU1712-09 5月25日 90 110 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年6月21日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：市场供需稳步推进，盘面结构驱动大跌 （1）Brent跌2.07%至45.84美元/桶，WTI跌2.19%至43.36美元/桶。 （2）Brent-WTI价差2.48美元/桶。 （3）API数据显示，上周美国原油、汽油、精炼油库存分别 -272、+35、+184万桶/日。 逻辑：昨日油价盘中大跌。供需方面多空并存。利空主要来自尼日利亚和利比亚供应增加，短期成品油需求尚未大幅起色，以及去库存过程中的库存反复节奏。利多主要来自欧佩克减产维持，美国产量增幅放缓，和即将到来的夏季油品需求高峰。后期来看，尼利两国产量大增后趋近饱和产量、低油价下其余产量增幅或低于预期，中国第二批进口配额发放适逢油价低位或将刺激原油采购需求，印度前期受废钞事件影响的需求正在恢复当中，美国和沙特均将进入原油需求高峰期。三季度供需不看弱，去库存有望继续，但盘面压制力量强势。油价或略低于供需均衡价格，继续等待盘面企稳。今日关注EIA月报发布。 风险因素：需求不及预计 震荡 观望 沥青 观点：主营报价继续下调 （1）BU1709涨0.61%至2316元/吨。 （2）BU1712-1709月间价差92（+14）元/吨。 （3）现货均价：华南2350（-25），华东2250（+0），山东2400（+0），东北2725（+0），西北3125（+0），西南2980（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，昨日中石化部分炼厂报价再度下调。近日主营炼厂调价频率和幅度明显高于地方炼厂，成品油价格战似有蔓延至沥青迹象。华南华东持续下行，施压山东地区炼厂。虽开工维持相对低位，七月检修产能较多；但终端需求规模启动前，市场看跌氛围仍然抑制备货需求。关注近期沥青价格与国内成品油价格的联动性。 风险因素：油价大幅波动 震荡 观望 橡胶 观点：沪胶重心继续下移 （1） 沪胶重心继续下移，从早盘的12800元/吨附近，到夜盘收盘已经跌至12500元/吨下方。 （2） 现货继续走弱，人民币全乳部分地区下跌50元/吨，其余地区持平。保税区回落5-15美元/吨。外盘下跌5-20美元/吨，烟片大跌80美元/吨。 （3） 原料大幅下跌。泰国白片下跌0.76泰铢/公斤。胶水下跌1泰铢/公斤。杯胶下跌1.5泰铢/公斤。 （4） 下游轮胎方面，不三包轮胎需求增加。个别企业取消优惠政策，某些规格型号甚至出现了短缺，库存偏低。不过这一现象可能与轮胎业内的结构性调整有关。 逻辑：下游需求不理想（轮胎消费不佳），产胶国供应持续增加，另外联合减产及限制出口协议未能达成，因此胶价目前是承压下行。下方关注11800元/吨。 风险因素：产胶国入市干预。 看空 1709合约空头继续持有 LLDPE 观点：供需两弱，难有改善 （1）华北LLDPE主流成交价8950-9150（-100/0）元/吨； （2）仓单未变化，余827手； （3）CFR中国1075（-0）美元/吨，进口完税价为9272元/吨。 逻辑：LLDPE下游仍在消化前一轮补库货源，短期买气低迷，询价有限，但LLDPE本身供应不多，目前呈现供需两弱、价格小幅阴跌格局，同时夜盘原油大跌将有所拖累，预计短期LLDPE难有起色，延续弱震荡走势。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 偏弱震荡 观望 PP 观点：偏弱格局延续 （1）华东拉丝主流成交价在7600-7750（-100/-50）元/吨； 震荡偏弱 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年6月21日 3/11 （2）昨日仓单维持，余772手； （3）CFR远东报970（+0）美元/吨，进口成本在8395元/吨，CFR东南亚报1055（+0）美元/吨，出口盈利价格7751元/吨。 逻辑：PP基本面格局弱势难改，下游买气仍不佳，供应方面检修未现利好，加上夜盘原油大跌，预计短期震荡偏弱格局不变。 风险因素：原油或大宗商品集体大涨 甲醇 观点：需求疲弱，但下跌并不顺畅 （1）甲醇现货市场大稳小动，其中河北报2160（-0），江苏2420（-10），鲁南2190（+10），广东2430（+0），内蒙2000（-0）；CFR中国报276（+6）美元/吨，进口成本2366，盈利54元/吨。 （2）目前仓单未变化，维持100张，有效预报维持1020张。 逻辑：甲醇市场需求疲软，下游买气非常低迷，厂家报价松动，港口价格虽然也有松动，但因可售货源偏紧，市场调价有限；进口套利窗口持续打开，但当前到港尚不多，因此短期甲醇虽弱但下跌却不顺畅，多空呈现拉锯，前期空单暂续持，目标点位2200。 风险因素：油价大涨、资金面放宽 震荡偏弱 短空持有 PTA 观点：PTA横盘波动，盘面利润维持偏高水平 （1）市场成交多仓单，商谈基本维持在基差-80/-105元附近，据隆众统计，昨日市场成交2万吨以上，部分贸易商继续现货市场接盘； （2）江阴汉邦6月20日计划将其220万吨装置停车检修20天左右，产能占总产能比重约6%，对短期供应利好； （3）6月19日亚洲PX台湾价在798.67美元/吨，PTA生产成本约4309元/吨，1709盘面利润约547元/吨左右，盘面利润偏高，警惕卖盘增加的风险； 逻辑：原油走势暂止跌，PTA虽然自身基本面偏空格局并未扩大，且短期大装置检修对阶段性供应利好，只是仍需警惕目前盘面利润偏高的情况下，卖盘增加的风险。短期，PTA主力延续区间震荡，关注油价能否企稳，加工费偏高情况下PTA下行风险犹存。 风险因素：原油价格大幅波动，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：短期走势偏弱，向下检验5700支撑 （1）PVC主力合约继续下行，向下检验5700支撑表现，总体延续了区间震荡格局； （2）现货市场方面，持货商报盘松动，让利空间加大，但下游需求一般，采购积极性不高，华东市场5型料主流价格5800-5950元/吨，高价货源亦存在； 逻辑：PVC供需面延续多空交织的格局，总体处于期间宽幅震荡态势。供应方面，6月PVC装置检修环比减少，供应压力出现走高；需求方面，下游需求暂不过分看空。只是，短期利好支撑乏力，短期PVC主力将向下检验5700一线支撑。 风险因素：环保政策影响 震荡 观望 二、行业要闻： 橡胶：5月，日本丁苯胶产量4.13万吨，同比下滑2.1%，环比增长20%。本月顺丁胶产量2.8万吨，同比微增0.7%，环比增长23%。 原油：API数据显示，上周美国原油、汽油、精炼油库存分别 -272、+35、+184万桶/日。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年6月21日 4/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-209530-330605-9月240060-10-1705-1月235-40-80401-5月30-10-8335-9月-150551419-1月1205-58-231-5月-31445005-9月7619204-149-1月-45-231-5月-11018992-615-9月290-26955-369-1月-16081170-521-5月-1-752.10.65-9月2916WTI44.2-0.59-1月-28-9Brent46.9-0.51-5月-350石脑油CFR日本409-15-9月-160-35MXFOB韩国63709-1月19535PXCFR中国796-16-9月-6652CFR东北亚95109-12月-744CFR东南亚880012-6月140-56丙烯CFR中国88524二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比价沥青/WTI比价PVC(全国-乙烯法)PVC(全国-电石法)主力基差元/吨沥青PVC乙烯L-P09 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 -100 0-5000500100 0150 0200 0250 0201 6/0 6/2 1201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 1201 6/0 9/2 1201 6/1 0/2 1201 6/1 1/2 1201 6/1 2/2 1201 7/0 1/2 1201 7/0 2/2 1201 7/0 3/2 1201 7/0 4/2 1201 7/0 5/2 1L-P P01L-P P05L-P P09 30354045505560201 6/0 6/1 6201 6/0 7/0 7201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 8201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 9201 6/1 0/2 0201 6/1 1/1 0201 6/1 2/0 1201 6/1 2/2 2201 7/0 1/1 2201 7/0 2/0 2201 7/0 2/2 3201 7/0 3/1 6201 7/0