混塔业务开拓顺利，产能扩容迎接行业需求释放

业绩简评

2024年公司实现营收48.38亿元，同比增长0.5%；归母净利润1.82亿元，同比下降37.8%。Q4营收18.9亿元，同比增长2.9%，环比增长45.9%；归母净利润0.33亿元，同比下降41.1%，环比增长65.0%。

经营分析

1. 混塔业务开拓顺利，钢塔盈利承压：陆上风电装备收入40.3亿元，同比增长15.2%，其中钢塔35.9亿元，同比+4.1%，混塔4.4亿元，同比+822%。陆上业务毛利率为13.69%，同比下降5.21pct，主要受海外盈利承压及国内竞争加剧导致钢塔价格下降影响。钢塔平均价格为7428元/吨，同比下降5.3%。混塔价格同比增长17%至3223元/立方米。
2. 海上业务量下滑：海风及海工业务收入6.7亿元，同比下降37.8%，主要受国内海风需求调整影响。海上毛利率8.13%，同比下降1.77pct，主要受单吨价格略有下降及产量减少折旧摊销等固定费用平摊降低影响。海上业务在手订单约12.7亿元，同比+61%，随着国内海风需求回暖，海上业务有望逐步修复。
3. 产能持续扩容：新建昌吉陆风塔筒基地顺利投产，主要生产“沙戈荒”大基地所需的中高端大直径塔筒。昌吉基地投产后，风电钢塔（含海工产品）最大年产能达110万吨，混塔最大年产能达640套。公司积极推进蓝岛、哈密、上海基地技改以及扬州基地产能爬坡，预计2025产能有望逐步释放。产能布局完善，覆盖全国多个重点区域，有望充分受益于“十四五”最后一年风电需求加速释放。

盈利预测、估值与评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.3、6.1、7.7亿元，对应PE为14、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧，海外订单增长不及预期，原材料价格波动。