首次覆盖报告：需求产能齐释放，积极开拓新市场

核心观点

光威复材作为国产碳纤维行业龙头，全产业链布局，受益于航空航天装备放量和国产民机订单释放，业绩有望持续增长。

关键数据

• 目标价：38.76元，给予“增持”评级。
• EPS预测：2024~2026年分别为1.09/1.26/1.35元。
• 碳纤维国产化率：2023年国内碳纤维进口量占总需求23.3%，国产纤维供应量占76.7%。
• 航空航天市场：2023年全球航空航天军工领域碳纤维需求约7791吨，占比49.9%。
• 风电市场：2023年风电市场需求较前几年出现明显下滑，碳纤维应用占比从14%下降至12%。
• 产能建设：内蒙古光威4000吨碳纤维项目一期建成投产，新增4000吨高性能碳纤维产能。

研究结论

1. 航空航天领域：我国先进战机等主战装备加速放量，C919等国产民机订单释放，复合材料在先进军机、民机上用量持续提升，公司T300级纤维、内饰阻燃预浸料已通过PCD审核，T800级验证正在进行中，开拓国产民机新市场。
2. 产能全面铺开：公司积极推进产能建设，已具备T300级500吨，T700S级/T800S级2000吨，T800H/T700G级105吨，高强高模纤维80吨生产能力，T800H1000吨产能正在进行等同性验证。
3. 航天领域：低轨卫星星座建设加速推进，商业航天带动碳纤维需求提升，公司MJ系列碳纤维收入同比增长54.45%。
4. 低空经济：eVTOL适航审定提速，公司为TP500无人运输机提供整机碳纤维材料并参与整机制造。
5. 新能源领域：2023下半年碳纤维原材料采购成本回落，公司风电碳梁业务有望复苏，盈利能力有望改善。

风险提示

• 产品价格波动风险。
• 公司产能进度不及预期风险。
• 宏观环境变化对下游市场需求的风险。
• 碳纤维行业需求不及预期的风险。
• 风电行业需求复苏不及预期的风险。