一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好

一季度经济开局良好，政策发力带动消费投资增长

核心观点

• 一季度GDP同比增长5.4%，与上年四季度持平，好于市场预期，主要受政策发力前置带动，消费和投资增速加快，出口亦提供一定支撑。
• 3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，为2021年7月以来最高，政策支持（“两重”“两新”政策）、出口增长和低基数共同推动。
• 3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，创2024年以来最高，主要受消费品以旧换新政策、存量房贷利率下调、地方政府化债等因素提振。
• 1-3月固定资产投资同比增长4.2%，制造业投资和基建投资形成支撑，分别增长9.1%和11.5%。
• 房地产市场低位企稳，1-3月房地产开发投资同比下降9.9%，但销售面积和金额降幅收窄，房价分化，一线城市表现好于二、三线城市。

关键数据

• GDP增速：一季度同比增长5.4%（预期5.2%），环比增长1.2%。
• 工业增加值：3月同比增长7.7%（预期5.9%），1-3月同比增长6.5%。
• 社会消费品零售总额：3月同比增长5.9%（预期4.4%），1-3月同比增长4.6%。
• 固定资产投资：1-3月同比增长4.2%（预期4.0%），其中制造业投资增长9.1%，基建投资增长11.5%。
• 房地产开发投资：1-3月同比下降9.9%，销售面积和金额降幅收窄。
• 房价：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比连续四个月保持在-0.1%，一线城市上涨0.1%，二线城市持平，三线城市下降0.2%。

研究结论

• 一季度经济开局良好，政策发力前置有效提振了消费和投资，但外部环境不确定性增大，需关注政策应对措施。
• 工业和消费增长强劲，制造业投资和基建投资对固定资产投资形成有力支撑。
• 房地产市场仍在调整期，但销售和价格出现企稳迹象，一线城市表现相对较好。
• 后期需密切关注美国关税政策等外部风险，以及国内政策的进一步调整。