公司概况与业务板块
健民集团以发展中医药为核心，以儿科产品为特色，已成为全国重点中药企业和小儿用药生产基地。公司拥有两大中国驰名商标“健民”和“龙牡”，并控股子公司健民大鹏，独家生产体外培育牛黄。业务板块主要包括医药工业（OTC和Rx产品）、医药商业和中医诊疗。股权结构清晰稳定，实控人为汪力成。
财务状况与战略调整
公司整体业绩稳步提升，2023年营收42.1亿元，归母净利润5.2亿元。2024年因营销变革和库存控制，业绩有所下滑，营收35.05亿元，归母净利润3.62亿元。儿科、妇科及特色中药为毛利主要来源。公司进行OTC双品牌建设，短期内业绩承压，但为中长期发展奠定基础，预计2025年业绩回升。
中药创新研发
公司注重中药创新研发，加大研发投入。2021-2024年，多款中药创新药获批上市，包括七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆等。公司在研项目51项，其中新药研发项目31项，覆盖儿童药、消化、呼吸等领域。
OTC双品牌建设
龙牡壮骨颗粒：作为OTC产品线第一大黄金单品，在儿科补钙领域行业地位稳固。2023年销量超过6.2亿袋，同比增长15.2%。2024年因渠道控制，销量下滑32.44%，但零售端销售额仍保持增长。
便通胶囊：作为第二款OTC黄金大单品，2023年销量增速达45%，2024年保持增长态势，在中国非处方药产品中成药综合排名中位居便秘泄泻类第二。
儿科系列：公司抓住儿童常见咳嗽感冒类用药机会，儿科板块2023年营收11.4亿元，2018-2023年CAGR为26.6%。主要品种包括龙牡壮骨颗粒、小儿宣肺止咳颗粒、小儿宝泰康颗粒等。
妇科系列：健脾生血颗粒/片适应症为健脾和胃，养血安神，是中华医学会推荐中成药，2023年销售量同比增长18%。
特色中药：七蕊胃舒胶囊是2021年底获批上市的中药1.1类新药，2023年1月通过谈判进入国家医保目录。
健民大鹏
牛黄用药需求：牛黄中成药市场不断增长，2023年市场规模约90亿元，5年复合增速18%。天然牛黄产量低、资源匮乏，供需矛盾严重，价格持续走高。
体培牛黄优势：健民大鹏独家拥有体外培育牛黄首创技术及系列专利，壁垒坚固。2024年实现净利润6.9亿元，同比增长22%，对健民集团归母净利润贡献62%。
盈利预测与投资评级
预计2025-2027年公司归母净利润为5.03/6.05/7.24亿元，对应当前市值的PE为14/12/10X。公司估值低于可比公司估值平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新药研发风险、产品集中风险、原辅材料价格波动风险、医药政策不确定性风险。
