深度研究报告：拟注入资产焕新颜，盈利能力、红利属性或双提升

厦门港务作为福建省港口集团唯一的上市平台，主要从事散杂货码头装卸与堆存、港口配套服务和综合供应链三大业务。公司拟进行重大资产重组，收购控股股东厦门港集装箱码头集团70%股权，以完善主营业务结构，提升盈利能力和现金流，并打造高分红的红利资产属性。

公司现状：

• 公司拥有稀缺的散杂货码头资源和丰富的临港物流资源，物流服务占毛利比例大。
• 综合供应链业务收入占比大，但毛利率较低，导致公司整体盈利水平较低。
• 近年业绩规模保持2亿以上，2025H1业绩稳健增长，但非经常性损益占比较大。

拟收购标的：

• 厦门港集装箱码头集团拥有稀缺的集装箱码头资源，年通过能力超过1000万标箱，占厦门全港能力的3/4以上。
• 资产质量较优，2024年收入26.4亿元，吞吐量932.23万TEU，毛利率35.2%，归母净利润5.67亿元，同比增长15.29%。

重组影响：

• 完善上市公司主营业务结构，打造覆盖集装箱码头的综合性现代港口物流服务公司。
• 提升盈利能力，归母净利润将从2亿元的体量增长至6亿元，增长近200%。
• 现金流将显著增加，2023、2024年厦门集装箱码头经营活动产生的现金流量净额分别为12.6、13.4亿元。
• 分红比例或将提升，拟提高分红比例至可供分配利润的60%。

未来潜力：

• 福建省港口分工清晰，厦门港扮演国际集装箱干线枢纽港地位。
• 厦门港对台地理位置优势显著，将受益于两岸融合发展。
• 东南亚、日韩航线占比高，将受益于亚洲经济融合发展。

投资建议：

• 预计公司2025-27年实现归母净利分别为2.17、2.31、2.64亿元，对应EPS分别为0.29、0.31、0.36元，PE分别为28、27、23倍。
• 公司作为福建省唯一港口上市平台，股东支持拟注入优质集装箱资产，公司盈利能力、红利属性有望提升，厦门港潜力可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：

• 并购整合进度不及预期。
• 经济大幅下滑、腹地经济明显波动。