国家金融监督管理总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》,核心内容包括三方面:一是深化改革佣金激励机制,支持销售人员转型并建立递延发放机制;二是强化监管,要求执行“报行合一”并建立追索扣回机制;三是夯实基础,实施分级销售并提升代理人社会保障。上市险企代理人数量已企稳,人均产能持续提升,2024年末五家上市险企代理人规模138.5万人,较年初下滑2.7%但已基本企稳,中国人寿、中国平安、中国太保人均产能同比分别增长15%、43%、18%。新规将推动寿险渠道深化转型,加速低产能人力脱落并留存优秀人力,同时规范费用管理降低经营压力。负债端储蓄需求旺盛且成本有望下降,资产端长端利率若修复上行将缓解投资压力,当前保险板块估值处于历史低位(0.50-0.80倍2025E P/EV),维持“增持”评级。风险提示包括长端利率下行、股市低迷及新单增长不及预期。