银保新规点评：报行合一+列示手续费上限，银保手续费竞争乱象有望肃清，利好大型公司银保渠道发展

事件：近日，监管部门下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银保业务手续费等问题进行规范。 业务背景：银保渠道高速增长，手续费恶性竞争下，行业负债成本高企、费差损加剧。 自2020年来，银保渠道发展步入上升车道。主要由客户储蓄需求提升、保险公司转移业务压力发力银保渠道、银行提高中收需求迫切驱动。根据证券时报、中国银行保险报、经济观察报等媒体报道，2022年，银保渠道原保费收入1.3万亿，占比升至37%，其中首年期交保费同比+15%至超3000亿元，超过个险渠道。2023H1，银保期交规模超3200亿元，已超过去年全年规模。 产品同质化+竞争激烈，银保渠道手续费大幅增长。一方面，银行拥有众多优质的低风险偏好客群，与储蓄险客群相吻合，另一方面，保险公司银保产品同质化严重，手续费率是核心竞争手段之一，因此，在银保渠道高速增长、竞争加剧的背景下，银保手续费率攀升，2022年招商银行代销保险产品手续费率（代理保险收入/代理保险保费）高达16.8%，同比+6.45pct，且远高于信托（3.43%）与基金（2.05%）。此外，根据慧保天下报道，保险公司与银行在签约时，虽然保险机构与银行总对总层面约定的手续费率没有太大涨幅，但在分对分层面，手续费率涨幅普遍达到了30%以上。部分中小险企负债成本高企、费差损加剧，在长期利率下行背景下，通过长期利差益弥补费差损难度加大。 政策背景：监管思路一脉相承，意在降低险企负债成本。今年以来，监管部门、行业协会持续通过座谈会等形式，要求保险机构严控负债成本，包括降低预定利率、万能险保证利率和结算利率，以及降低银保渠道手续费率。7月下旬，几十家寿险公司已分三批参加了中保协关于“银保业务手续费自律约定”的座谈会，要点之一便是约定手续费上限，即保险公司与银行“总对总”确定好手续费后，“分对分”不再上浮。8月，《上海市人身保险银保业务自律公约（2023年版）》发布，要求保险机构承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费。 文件核心内容： ①保险公司应当审慎合理地确定银保渠道产品费用假设，细化完善费用结构。 鼓励各公司探索佣金费用的递延支付，通过与业务品质挂钩，实现销售激励的长期可持续性。 ②要求银保渠道产品备案时，在产品精算报告中明确说明费用假设、费用结构，并列示佣金上限。 ③应据实列支向银行支付的佣金费用，佣金等实际费用应与备案材料保持一致。 ④加强对分支机构产品使用行为的管控，防范不正当竞争行为。 ⑤已备案的银保产品，应于8月31日前补充报送费用结构和佣金上限等内容。 投资建议：银保渠道手续费有望降低，利好保险机构负债成本降低，大型险企具备资源、费用、服务三重优势，后续银保业务发展有望优于中小公司。一方面，险企出于盈利考虑，自身降手续费率的诉求强；另一方面，当前监管已通过文件下发明确指示，报行合一+列示佣金上限，从政策角度对银保手续费进行规范，预计后续银保业务手续费有望降低，利好险企降低负债成本，实现长期稳健经营。同时，在手续费竞争趋缓背景下，大型公司由于具备资源、费用、服务三重优势，预计银保业务的后续发展机遇将显著优于中小公司。 风险提示：银保业务手续费下调不及预期，权益市场波动，长端利率下行。 图1.2020年来招商银行保险代销业务手续费率大幅提升