2024年年报点评：财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长

方正证券2024年实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点。2024年末期拟10派0.583元（含税）。

核心观点：

1. 业务结构优化：经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比下降。
2. 经纪业务增长：代理买卖证券业务净收入同比大幅增长42.70%，市场份额创近5年新高；客户总数超1640万户，同比+46万户；小方APP月活峰值312.33万，同比+37.69%。
3. 投行业务承压：股权融资业务随市承压，债权融资规模及业务收入同步实现明显增长，完成各类债券承销规模310亿元，同比+57.50%。
4. 资管业务提质增效：券商资管业务净收入同比+19.42%，公募基金管理规模808.61亿元，同比+32.20%。
5. 自营业务表现：权益自营取得绝对收益，固收自营收益同比增长；两融余额再创历史新高，达到404.03亿元，同比+30.78%。
6. 经营效率提升：签约出售瑞信证券股权，低效资产处置推进加快，归母净利已连续7年保持增长。

关键数据：

• 营业收入：77.18亿元（+8.42%）
• 归母净利润：22.07亿元（+2.55%）
• 每股收益：0.27元（+3.85%）
• 加权平均净资产收益率：4.72%
• 经纪业务手续费净收入：40.36亿元（+23.27%）
• 投行业务手续费净收入：1.76亿元（-16.59%）
• 资管业务手续费净收入：2.38亿元（+31.49%）
• 两融余额：404.03亿元（+30.78%）

研究结论： 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：

1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑
2. 市场波动风险
3. 资本市场改革的政策效果不及预期