年报点评：不断丰富CIS产品矩阵，持续推进车用模拟芯片产品布局

核心观点与关键数据

• 业绩表现：韦尔股份2024年营收创历史新高，达到257.31亿元，同比增长22.41%；归母净利润为33.23亿元，同比增长498.11%。四季度单季营收68.22亿元，同比增长14.87%；归母净利润9.48亿元，同比增长406.35%。
• 盈利能力改善：公司毛利率和净利率显著提升，2024年毛利率为29.44%，同比提升7.68%；净利率为12.76%，同比提升10.17%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2024年半导体设计销售业务研发投入约32.45亿元，占收入的15%，同比增长10.89%。

业务进展

• 高端智能手机CIS：公司推出多款高端智能手机CIS产品，如OV50K40、OV50M40和OV50H，提升在高端智能手机市场的竞争力，市场份额持续提升。
• 汽车CIS：公司推出采用TheiaCel™技术的1200万像素、800万像素、500万像素和300万像素汽车图像传感器产品，并发布高性能前置机器视觉摄像头新品，丰富车规级产品矩阵。
• 模拟芯片：公司持续推进车用模拟芯片产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品验证导入，有望成为新的增长点。
• 显示解决方案：公司显示解决方案涵盖LCD-TDDI、OLED DDIC、TED等产品，2024年销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为301.60/352.10/403.57亿元，归母净利润分别为43.38/54.00/66.23亿元，对应EPS为3.57/4.44/5.44元，PE为34.33/27.59/22.49倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 高端CIS进展不及预期
• 汽车智能化进展不及预期