资产支持票据产品报告（2025年一季度）：2025年一季度，个人消费金融、小微贷款表现活跃，资产支持票据发行规模同比大幅增长

wwwccxicomcn 定期报告 编号：2025NM042024年4月18日 目录 要点1正文2 中诚信国际 资产证券 2025年一季度，个人消费金融、小微贷款表现活跃，资产支持票据发行规模同比大幅增长 资产支持票据产品报告（2025年一季度） 要点 发行情况：2025年一季度资产支持票据共发行120单产品，发行规模合计101009亿元。与上年同期相比，发行数量增加49单，发行规模增长11847。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金融、小微贷款、补贴款、融资租赁和供应链等。其中，ABCP产品共发行36单，发行规模合计33580亿元，占ABN发行规模的3324。融资成本方面，一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于210左右，中位数与较上年同期下降50BP；发行利差：2025年一季度，与同期限国债和企业债相比，1年期和3年期资产支持票据的发行利差均有所缩减；二级市场交易方面：2025年一季度，资产支持票据于二级市场的总成交金额为141746亿元，交易笔数为1640笔，同比分别增长2875和3565，基础资产主要涉及类REITs、个人消费金融、应收账款、合伙企业份额和小微贷款等；行业点评：2025年3月14日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》，推动银行间多层次REITs市场发展和供应链票据资产支持证券扩面增量，通过证券化方式盘活民营存量资产，有助于优化民营企业债券融资环境，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力支持。 联络人 作者结构融资一部田野01066428877 ytianccxicomcn 张雅茹01066428877 yrzhangccxicomcn 负责人结构融资一部评级总监王立01066428877523 lwang03ccxicomcn 化 中诚信国际定期报告发行情况中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2025年一季度，资产支持票据共发行120单产品，发行规模合计101009亿元。与上年同期相比，发行数量增加49单，发行规模大幅增长11847。其中，公开发行7单，发行规模合计4235亿元；定向发行113单，发行规模合计96774亿元。 分月份来看，2025年一季度，3月发行单数和规模较高，当月共发行49单，合计发行规模为44267亿元， 1月和2月发行单数和规模较为接近。 图1：2025年一季度资产支持票据月度发行情况（单位：亿元、单） 500006045000400005035000403000025000302000015000201000010 5000 0 1月2月3月 2025年发行规模2024年发行规模2025年发行单数2024年发行单数 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发起机构分布来看，2025年一季度，国投泰康信托有限公司位居第一，发行规模为15658亿元，占比为1550；北京京东世纪贸易有限公司位居第二，发行规模为9780亿元，占比为968；中国对外经济贸易信托有限公司位居第三，发行规模为7200亿元，占比为713；华鑫国际信托有限公司位居第四，发行规模为7000亿元，占比为693；华能贵诚信托有限公司位居第五，发行规模为6600亿元，占比为653。前五大发起机构发行规模合计46238亿元，占比为4578；前十大发起机构发行规模合计67062亿元，占比为6639。具体情况如下图所示： 2 资产支持票据产品报告（2025年一季度） 中诚信国际定期报告 图2：2025年一季度资产支持票据发行情况前十大发起机构分布（单位：亿元） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 发行规模发行规模占比 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行产品的基础资产类别来看，中诚信国际将资产支持票据基础资产分为债权类、收益权类、不动产类及其它类共四个一级类别，每个一级类别下面会再细分为若干二级类别。2025年一季度，资产支持票据一级分类整体分布相对稳定。其中，债权类ABN继续保持绝对优势地位，发行规模为88233亿元，同比增长7011，规模占比为8735；其它类ABN产品发行规模为7819亿元，同比下降733，规模占比为774；收益权类ABN产品发行规模为3336亿元，规模占比为330。平均发行规模方面，其它类资产平均发行规模最高，为1955亿元单，构成主要为补贴款。 表1：2025年一季度资产支持票据大类基础资产发行情况 单位：亿元、单、亿元单 规模发行规模 规模占比 产品单数 平均规模 债权类 88233 8735 109 809 其它类 7819 7744 1955 收益权类 3336 3305 667 不动产类 1621 1602 811 合计101009 10000 120 842 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产类别来看，2025年一季度，资产支持票据基础资产细分类型涉及个人消费金融、小微贷款、补贴款、融资租赁和供应链等。其中，个人消费金融共发行38单产品，规模占比为3479；小微贷款共发行29单产品，规模占比为2336；补贴款共发行4单产品，规模占比为774；融资租赁共发行11单产品，规模 3资产支持票据产品报告（2025年一季度） 中诚信国际定期报告占比为722；供应链共发行17单产品，规模占比为608。具体分布如下图所示：从主要基础资产类型来看，2025年一季度，新增特定非金债权和CMBN两类产品，同时，个人消费金融、小微贷款、供应链、汽车融资租赁发行规模同比分别提升24790、9667、2229和1222，其余细分基础资产发行规模较上年同期均有不同程度下降。 4 资产支持票据产品报告（2025年一季度） 图3：2025年一季度资产支持票据发行情况基础资产类别分布（按发行规模） 融资租赁供应链 补贴款722608应收账款 774594 保理债权 特定非金债权090 495类Reits 汽车融资租赁125 402CMBN 小微贷款036 2336基础设施收费收益信托受 益权权009 个人消费金融330 3479 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 图4：2025年一季度与2024年同期主要基础资产类型比较（单位：亿元） 25000 25000 20000 20000 15000 15000 10000 10000 5000 5000 000 5000 5000 10000 10000 15000 15000 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 中诚信国际定期报告 表2：2025年一季度与2024年同期资产支持票据发行情况基础资产细分类别分布对比 单位：单、亿元、百分点 基础资产细分类别 2024年一季度 发行单数发行规模规模占比 2025年一季度 发行单数发行规模规模占比 发行规模同比变化 规模占比同比变化 个人消费金融13 10100 159138 35138 3479 25038 1888 小微贷款 612000 189029 23600 2336 11600 446 特定非金债权 基础设施收费 收益权1 供应链13 270 5022 1 0435 79117 5005 3336 6141 495 330 608 5005 3066 1119 495 288 183 汽车融资租赁3 3615 5704 4057 402 442 168 CMBN 1360 036 360 036 补贴款 68438 13294 7819 774 619 555 信托受益权1 999 1571 090 009 909 148 融资租赁13 8654 136311 7292 722 1362 641 类REITs3 2902 4571 1261 125 1641 332 保理债权3 2601 4102 911 090 1690 320 应收账款9 8876 13986 5999 594 2877 804 合计71 63476 10000 120 101009 10000 37533 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行规模分布来看，2025年一季度发行的产品中，单笔产品最高发行规模为5005亿元，为“中国东方资产管理股份有限公司2025年度新旧动能转换2号第一期定向资产支持商业票据”；单笔产品最低发行规模为090亿元，为“联易盛供应链服务（武汉）有限公司2025年度第一期西投保技术产权技术交易定向资产支持票据（科创票据）”。单笔发行规模在510亿元区间内的产品数量最多、规模占比最高，共发行78单，规模占比为6812。具体发行规模分布如下表所示： 表3：2025年一季度资产支持票据发行情况发行规模分布 单位：亿元、单 规模发行单数 发行规模 规模占比 0532 10673 1057 51078 68804 6812 10153 3286 325 15204 7354 728 2050053 10892 1078 合计120 101009 10000 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 5资产支持票据产品报告（2025年一季度） 中诚信国际定期报告 从期限分布情况来看，2025年一季度发行的产品中，期限最短为017年，有两单，分别为“京能国际能源发展（北京）有限公司2025年度1号第一期绿色定向资产支持商业票据”和“京能国际能源发展（北京）有限公司2025年度2号第一期定向资产支持商业票据”；期限最长为1801年，为“金泰产融（北京）创业投资基金管理有限公司2025年度第一期中能建泓源定向资产支持票据（类REITs乡村振兴）”。期限在12年内的产品发行单数最多，规模占比最高，共47单，规模占比为4150。具体期限分布如下表所示： 表4：2025年一季度资产支持票据发行情况期限分布 单位：年、单、亿元 期限发行单数 发行规模 规模占比 0145 36636 3627 1247 41920 4150 2316 13102 1297 3180112 9351 926 合计120 101009 10000 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 sf 从级别分布情况来看，按照各级别票据的发行规模统计，AAAsf级票据占比为9045，AAsf级票据占比为422，Asf级票据占比为006，Asf级票据占比为030，A级票据占比为044，BBBsf级票据占比为003。具体级别分布如下图所示： 图5：2025年一季度资产支持票据发行情况级别分布 AAsf422 Asf030 Asf006 AAAsf9045 NR449 Asf044 BBBsf003 AAAsfAAsfAsfAsfAsfBBBsfNR 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 6资产支持票据产品报告（2025年一季度） 中诚信国际定期报告从发行利率来看，我们选取一年期左右AAAsf级票据1的发行利率为样本进行观察，2025年一季度最低发行利率为172，最高发行利率为410。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于210左右，中位数与较上年同期下降50BP。 图6：2025年一季度资产支持票据发行情况一年期左右AAAsf票据发行利率分布 450400350300250200150100050000 085090095100105110115 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 2025年一季度，ABCP产品共发行36单，发行规模合计33580亿元，占ABN发行规模的3324，主要涉及个人消费金融、补贴款、特定非金债权、融资租赁和应收账款等基础