资产支持票据产品报告（2024年一季度）：资产支持票据发行保持稳健，新增小微贷款、个人消费金融等资产类型，发行利率较上年同期明显下降

www.ccxi.com.cn 定期报告 编号：2024-NM042024年4月25日 目录 要点1正文2 中诚信国际 资产证券 资产支持票据发行保持稳健，新增小微贷款、个人消费金融等资产类型，发行利率较上年同期明显下降 ——资产支持票据产品报告（2024年一季度） 要点 发行情况：2024年一季度资产支持票据共发行71单产品，发行规模合计634.76亿元。与上年同期相比，发行数量减少5单，发行规模增长8.14%。发行产品涉及的基础资产类型主要为小微贷款、个人消费金融、融资租赁、补贴款和应收账款等。其中，ABCP产品共发行37单，发行规模合计294.23亿元。融资成本方面，一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位2.60%左右，中位数与较上年同期下降105BP；二级市场交易方面：2024年一季度，资产支持票据于二级市场的总成交金额为1,100.97亿元，交易笔数为1,209笔，同比分别下降41.34%%和19.77%，基础资产主要涉及合伙企业份额、应收账款、供应链、融资租赁和类Reits等；行业动态：2024年1月26日，小贷行业首单ABN产品在银行间债券市场成功发行；2024年3月8日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场信用评级业务自律指引》和《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》，将于2024年6月1日起施行。 联络人 作者结构融资部田野010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 负责人结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 化 中诚信国际定期报告发行情况中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2024年一季度，资产支持票据共发行71单产品，发行规模合计634.76亿元。与上年同期相比，发行数量减少5单，发行规模增长8.14%。其中，公开发行2单，发行规模合计15.01亿元；定向发行69单，发行规模合计619.75亿元。 分月份来看，2024年一季度，除2月份发行单数较少外，各月份发行单数和规模较为接近。 图1：2024年一季度资产支持票据月度发行情况（单位：亿元、单） 300.0040250.0035 30 200.0025150.0020100.0015 10 50.005 -0 1月2月3月 2024年发行规模2023年发行规模2024年发行单数2023年发行单数 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发起机构分布来看，2024年一季度，国投泰康信托有限公司位居第一，发行规模为91.00亿元，占比为14.34%；国家电力投资集团有限公司位居第二，发行规模为58.57亿元，占比为9.23%；北京京东世纪贸易有限公司位居第三，发行规模为50.00亿元，占比为7.88%；上海国际信托有限公司位居第四，发行规模为40.00亿元，占比为6.30%；中电建商业保理有限公司位居第五，发行规模为32.85亿元，占比为5.18%。前五大发起机构发行规模合计272.42亿元，占比为42.92%；前十大发起机构发行规模合计379.55亿元，占比为59.79%。具体情况如下图所示： 2 资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告 图2：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元） 100.0016.00% 90.0014.00%80.0012.00%70.0060.0010.00% 50.008.00% 40.006.00%30.004.00%20.0010.002.00% -0.00% 发行规模发行规模占比 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产类别来看，2024年一季度，资产支持票据产品基础资产细分类型涉及小微贷款、个人消费金融、应收账款、融资租赁和补贴款等。其中，小微贷款共发行6单产品，规模占比为18.90%；个人消费金融共发行13单产品，规模占比为15.91%；应收账款共发行9单产品，规模占比为13.98%；融资租赁共发行13单产品，规模占比为13.63%；补贴款共发行6单产品，规模占比为13.29%。具体分布如下图所示： 图3：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-基础资产类别分布（按发行规模） 保理债权 供应链4.10% 补贴款7.91% 13.29% 汽车融资租赁信托受益权 融资租赁5.70%1.57% 13.63% 其他 应收账款10.67% 13.98% 个人消费小微贷款 金融18.90%基础设施收费 15.91% 类Reits收益权 4.57%0.43% 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 3 资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告 从主要基础资产类型来看，2024年一季度，新增小微贷款和个人消费金融产品，应收账款、融资租赁、和补贴款发行规模分别较上年同期下降9.23%、33.37%和43.00%。 图4：2024年一季度与2023年同期主要基础资产类型发行情况比较（单位：亿元） 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 - 小微贷款个人消费金融应收账款融资租赁补贴款 2024年一季度发行规模2023一季度发行规模 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行规模分布来看，2024年一季度发行的产品中，单笔产品最高发行规模为58.57亿元，为“国家电力投资集团有限公司2024年度新能源4号第一期绿色定向资产支持商业票据（碳中和债）”；单笔产品最低发行规模为1.35亿元，为“深圳前海联易融商业保理有限公司2024年度第一期盛世广业供应链定向资产支持票据”。单笔发行规模在(5,10]亿元区间内的产品规模和数量最多，共发行30单，金额占比为39.04%。具体发行规模分布如下表所示： 表1：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-发行规模分布 单位：亿元、单 规模发行单数 发行规模 金额占比 (0,5]26 88.86 14.00% (5,10]30 247.81 39.04% (10,15]6 73.56 11.59% (15,20]6 120.00 18.90% (20,25]2 45.96 7.24% (25,58.57]1 58.57 9.23% 合计71 634.76 100.00% 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从期限分布情况来看，2024年一季度发行的产品中，期限最短为0.22年，为“京能国际能源发展（北京）有限公司2024年度2号第一期定向资产支持商业票据”；期限最长为18.01年，共2单，分别为“厦门金牛兴业创业投资有限公司2024年度第一期象屿集团定向资产支持票据（类REITs）”和“无锡市国联发展（集团）有 4资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告 限公司2024年度第一期绿色定向资产支持票据（类REITs）”。期限在1年内的产品发行单数最多，共42单，规模占比为52.76%。具体期限分布如下表所示： 表2：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-期限分布 单位：年、单、亿元 期限发行单数 发行规模 金额占比 (0,1]42 334.92 52.76% (1,2]19 210.57 33.17% (2,3]4 35.00 5.51% (3,18.01]6 54.28 8.55% 合计71 634.76 100.00% 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从级别分布情况来看，按照各级别票据的发行规模统计，AAAsf级票据占比为92.04%，AA+sf级票据占比为2.84%，AAsf级票据占比为0.11%，A+sf级票据占比为0.09%，Asf级票据占比为0.36%。具体级别分布如下图所示： 图5：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-级别分布 0.36% 0.11%0.09% 2.84% 3.64% 0.92% 92.04% AAAsfAA+sfAAsfA+sfAsfNR未知 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行利率来看，我们选取一年期左右AAAsf级票据1的发行利率为样本进行观察，2024年一季度最低发行利率为2.40%，最高发行利率为3.15%。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.60%左右，中位数与较上年同期下降105BP。 1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。 5资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告 图6：2024年一季度资产支持票据发行情况-一年期左右AAAsf票据发行利率分布 3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00% 0.980.980.990.991.001.001.01 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 2024年一季度，ABCP产品共发行37单，发行规模合计294.23亿元，占ABN发行规模的46.35%，主要涉及补贴款、融资租赁、应收账款、个人消费金融和供应链等基础资产。其中，补贴款ABCP共发行6单产品，规模合计84.38亿元，占ABCP发行规模比例为28.68%；融资租赁ABCP共发行11单产品，规模合计61.18亿元，占ABCP发行规模比例为20.79%；应收账款ABCP共发行5单产品，规模合计54.19亿元，占ABCP发行规模比例为18.42%；个人消费金融ABCP共发行5单产品，规模合计46.00亿元，占ABCP发行规模比例为15.63%；供应链ABCP共发行7单产品，规模合计22.48亿元，占ABCP发行规模比例为7.64%。发行利差统计分析 考虑到资产支持票据信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级票据作为样本进行观察。 图7：ABN（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图 6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 2024/1/12024/1/112024/1/212024/1/312024/2/102024/2/202024/3/12024/3/112024/3/212024/3/31 ABN发行利率1年ABN发行利率3年中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年线性(中债国债到期收益率:1年)线性(中债国债到期收益率:3年) 6 资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。从各期限来看，与同期限国债相比，1年期和3年期资产支持票据的发行利差均有所缩减。 表3：ABN（AAAsf级）发行利率与同期限国债到期收益率利差 利差（1年期）利差（3年期） 指标 单位：%、支 2023.Q1 2024.Q1 2023.Q1 2024.Q1 平均值 1.06 0.79 1.41 0.82 中位数 0.96 0.70 1.48 0.57 最小值 0.05 0.33 0.22 0.41 最大值 3.22 1.85 2.37 3.03 样本数量53461532 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 与同期限AAA级企业债相比，1年期和3年期资产支持票据产品的发行利差小幅收窄。 图8：ABN（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2024/1/12024/1/112024/1/212024/1/312024/2/102024/2/202024/3/12024/3/112024/3/2