2024年报点评：内销收入表现稳健，盈利有所承压

公司2024年经营表现承压，营收88.5亿，同比下降7.9%；归母净利润1.2亿，同比下降68.6%。Q4收入26.7亿，同比下降5.8%；归母净利润0.2亿，同比下降4.9%。公司拟每10股派发现金股利1.5元，现金分红率为93.5%。主要受内销消费趋势及小家电竞争加剧、外销关税政策波及影响。

内销收入表现稳健，外销下降较多。2024年内销收入72.4亿，同比下降1.9%，其中H1/H2分别增长4.7%/-7.4%；外销收入16.1亿，同比下降28.0%，H1/H2分别下降9.7%/-40.8%。外销拖累主要源于关联交易，向JS及SharkNinja销售额下降29.1%至14.8亿，预计2025年关联交易金额1.3亿美元（约9.2亿人民币），同比下降37.6%，外销仍有压力。

产品系列表现分化：食品加工机系列收入29.9亿，同比增长1.8%；营养煲系列36.2亿，同比下降2.0%；西式小家电系列16.9亿，同比下降26.9%；炊具3.1亿，同比下降25.2%。

毛利率小幅提升，费用投入拖累盈利。同口径下，2024年毛利率25.5%，同比+0.7pct；内外销毛利率分别为29.8%/6.2%，同比+0.0/-2.4pct。销售费用率17.0%，同比+3.2pct；管理/研发/财务费用率分别为4.3%/4.1%/-1.2%，同比+0.4/+0.0/-0.6pct。归母净利率1.4%，同比下降2.7pct；Q4归母净利率0.9%，同比持平。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新品销售不及预期。投资建议：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.1/3.7/4.3亿，增速+156%/+18%/+15%，对应PE=23/19/17x，维持“优于大市”评级。