2023年年报点评：经营质量稳步提升，盈利能力不断增强

2024年05月09日 公司点评 公买入/上调 司 研中粮资本(002423) 究目标价: 昨收盘:8.15 中粮资本2023年年报点评：经营质量稳步提升，盈利能力不断增强 走势比较 10% 23/5/8 23/7/20 23/10/1 23/12/13 24/2/24 24/5/7 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券(40%) 股中粮资本沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)23.04/23.04 公总市值/流通(亿元)187.78/187.78 事件：中粮资本发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入 222.82亿元，同比+19.76%；实现归母净利润10.21亿元，同比+70.95%； ROE（加权）5.41%，同比+2.15pct。 营收高增，盈利能力大幅提高。公司2023年度营业总收入达到222.82 亿元，同比+19.76%，归母净利润达到10.21亿元，同比+70.95%。营业收入高速增长，盈利能力大幅提升。 寿险业务：盈利能力强，经营稳健。2023年中英人寿实现净利润5.25 亿元，原保险保费收入161.69亿元，新单年缴化保费收入60.06亿元。公司聚焦长期稳健经营，2023年末中英人寿综合偿付能力充足率达273.13%，核心偿付能力充足率达166.87%，持续维持在较高水平，偿付能力基本充足稳定。 期货业务：国际经纪业务步入良性发展，期货资管规模高增。截至报告期末2023年中粮期货实现净利润2.38亿元，ROE达到6.8%，年末净资产和净资本(母公司)分别达到35.84亿元和14.22亿元。经纪业务发展 稳中向好，全年境内期货代理交易成交手数14,647万手，成交金额77,290 亿元，全年日均权益保持稳定；国际经纪业务步入自我造血的良性发展轨 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：夏芈卬 告电话： E-MAIL：xiama@tpyzq.com 10.16/6.01 道，国际业务客户权益年末30.33亿元，同比+2.34%，国际业务收入同比 +114%。期货资管实现较快增长，行业影响力上升。 信托业务：主动管理能力提升，信托业务转型加速。固收业务中，标品债券增长亮眼，已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的资管产品体系，标品债券规模达789亿元，同比+87%。 权益业务中，提升投研建设，标品权益规模达25亿元。资产证券化业务中，积极布局ABS、ABN等多个业务品种，全年新发行规模位居行业前列，年末规模达到342亿元。近年公司深耕证券服务类信托业务，起量迅速， 年末规模达到1,197亿元。多业务发展，信托业务转型加速，提质增效。 分析师登记编号：S1190523030003 投资建议：中粮资本在资产重组后实现业务转型，经营质量稳步提 升，盈利能力不断增强。寿险业务经营稳健有较强的盈利能力，期货业务发展稳中向好，行业影响力不断提升，信托业务转型加速，提质增效。预计2024-2026年公司营业收入为34.54、43.95、51.41亿元，归母净利润为12.38、16.31、19.87亿元，EPS分别为0.54、0.71、0.86元/股，对应5月7日收盘价的PE分别为15.60、11.84、9.72。上调为“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、寿险销售超预期下行、行业竞争加剧 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,058.64 3,454.11 4,394.69 5,141.44 营业收入增长率(%)-32.43% 12.93% 27.23% 16.99% 归母净利（百万元）1,020.58 1,237.82 1,631.33 1,987.05 净利润增长率(%)70.95% 21.29% 31.79% 21.81% 摊薄每股收益（元）0.44 0.54 0.71 0.86 市盈率（PE）18.92 15.60 11.84 9.72 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。