【每日研报20250417】美联储鹰派按兵不动，政策核心倾向通胀

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌1.73%报39669.39点 ， 标 普500指 数 跌2.24%报5275.7点 ， 纳 指 跌3.07%报16307.16点 。美 元 指 数 跌0.9%报99.27， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨1.04%报1.1398， 英 镑 兑 美 元 涨0.07%报1.3241， 美 元 兑 日元 跌0.99%报141.85， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨303个 基 点 报7.2995。 国 际 油 价 强 势 上 扬 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨1.96%， 报61.94美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨1.87%， 报65.88美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.62%报3357.70美 元/盎 司 ， 创 历 史 新 高 ；COMEX白 银 期 货 涨1.43%报32.76美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨1.84%报17.73美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.18%报66.30/磅 。 消 息 回 顾 【美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔表示，“不会，但会给出解释。”鲍威尔表示，目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；如果出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。】 【美联储哈玛克表示，目前看到有强劲理由维持政策稳定；保持政策耐心将使美联储能够收集更多关于经济的信息；高通胀、增长缓慢将对美联储政策构成挑战；如果增长放缓且通胀缓解，美联储可能会降息，甚至可能迅速降息。】 【美国3月工业产出环比降0.3%，预期降0.2%，前值从升0.7%修正为升0.8%；制造业产出环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.9%修正为升1.0%。】 【美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%。】 【欧元区3月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。】 【欧元区2月季调后经常帐盈余343亿欧元，前值盈余354亿欧元；未季调经常帐盈余331亿欧元，前值盈余132亿欧元。】 【英国3月CPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%。】 【英国3月零售物价指数环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.6%；同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.4%。】 【日本央行行长植田和男最新表示，如果美国的关税损害日本经济，日本央行可能需要采取政策行动。他暗示可能暂停加息周期。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.9%报99.27，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨1.04%报1.1398，英镑兑美元涨0.07%报1.3241，美元兑日元跌0.99%报141.85。中美贸易格局加剧导致担忧情绪回升，美元指数再度跌破100美元关口。美国3月零售销售月环比增长录得1.4%，高于预期值1.3%，前值为0.20%，部分增幅由消费者于关税实施前提前抢购汽车行为所致,但预计随着关税影响逐渐显现，消费者信心或持续受挫，未来消费支出或将受到抑制。此外，美国3月工业产出月率录得-0.3%，略低于预期值-0.20%，制造业增长面临关税政策的威胁。美联储主席鲍威尔就特朗普关税政策的通胀效应发出了强烈警告，预示短期内通胀水平的显著上行风险以及通胀潜在的持续性。鲍威尔发言整体仍呈现以“抗通胀”为核心且审慎观望的鹰派基调，符合市场预期。特朗普政府拟对药品和半导体进口启动国家安全调查，为后续征收关税做铺垫，半导体关税明细将于于本周公布。此前CPI数据的不及预期叠加中美贸易紧张格局下经济衰退预期，推动市场对于美联储年内三次降息的预期。美国信用和流动性风险的冲击导致美元抛压加剧，美元作为全球储备货币地位边际松动。关税政策不确定性犹存，美元指数震荡偏弱看待为主。欧元区3月CPI年率终值录得2.2%，符合市场预期。受关税扰动和经济衰退预期影响，此前公布的经济景气指数大幅下挫。欧洲央行的利率决议将于今日展开，欧元利率期货预示降息25个基点或已成定局，此前公布的德国3月CPI数据边际转弱，进一步支持欧央行的降息决策，美元持续走弱提振欧元反弹。日本央行行长植田和男反复强调美国关税对日本经济的潜在下行压力，并表示将采取适当的货币政策以稳定实现2%的通胀目标，在通胀持续抬升的背景下日央行或仍保持加息节奏，日元维持震荡偏强格局。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至4月16日，标普500指数下跌2.24%至5275.7点；迷你标普500主力合约下跌2.32%至5299.5点。经济数据层面，美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%，美国经济仍处于稳健状态。货币政策层面，美联储主席鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。在对利率政策的态度上，鲍威尔指出有充足的空间在政策上按兵不动，等待更清晰的经济信号后再考虑是否调整政策立场。个股层面，英伟达在公告中披露，因出口限制公司将在本季度计提高达55亿美元的费用。该公告引发芯片股股价集体大跌。整体来看，美国贸易政策对科技股产生较大负面影响，由于科技股对标普500的权重贡献较高，对指数的影响也更为显著，同时，鲍威尔对关税前景的表态也打击市场情绪。策略上，建议轻仓逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至4月16日 ， 富 时 中 国A50指 数 上 涨0.48%至13130.18点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.52%至13088点 。国 内 方 面 ， 经 济 基 本 面 ， 一 季 度 国 内 经 济 开 局 良 好 ，GDP同 比 增 长5.4%，3月 份 ， 规 上 工 业 增 加 值 、 社 零 、 固 投 、 出 口同 比 增 速 均 较 上 月 明 显 加 快 。 此 前 公 布 的 金 融 数 据 显 示 ，3月 份M1-M2剪 刀 差 明 显 收 窄 ， 背 后 或 反 映 出 居 民 消 费 和 企 业投 资 意 愿 有 一 定 好 转 。 个 股 方 面 ， 近 期 上 市 公 司 大 量 宣 布 回 购 增 持 计 划 ， 同 时 已 披 露 年 报 的 公 司 中 拟 进 行 分 红 的 公 司 占比 超 七 成 。 整 体 来 看 ， 在 关 税 扰 动 影 响 退 去 后 ， 权 益 市 场 将 重 新 聚 焦 国 内 ， 目 前 市 场 量 能 明 显 减 少 ， 在 一 定 程 度 上 反 应投 资 者 在 政 策 真 空 期 下 的 观 望 态 度 ， 在 增 量 资 金 尚 未 进 场 的 背 景 下 ， 股 指 短 期 预 计 维 持 震 荡 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ， 报 收4.736美 元/磅 ， 涨 跌 幅+1.2%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 ： 政 策 位 置 良 好 ， 需等 待 更 明 确 的 数 据 再 考 虑 调 整 。 关 税 很 可 能 刺 激 通 胀 暂 时 上 涨 且 影 响 可 能 会 持 续 很 长 时 间 ， 目 前 的 趋 势 是 通 胀 和 失 业 率齐 升 。 国 内 方 面 ， 中 国 一 季 度 国 民 经 济 开 局 良 好 。 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算 ， 一 季 度 国 内 生 产 总 值 （GDP）318758亿 元 ，按 不 变 价 格 计 算 ，同 比 增 长5.4%，环 比 增 长1.2%；全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长6.5%；社 会 消 费 品 零 售 总 额124671亿 元 ， 增 长4.6%； 就 业 形 势 总 体 稳 定 ， 全 国 城 镇 调 查 失 业 率 平 均 值 为5.3%。 库 存 方 面 ， 截 至4月16日 ，COMEX铜 库 存为121585短 吨 ， 环 比+1167短 吨 ；LME铜 库 存 为216250吨 ， 环 比+3775吨 ；SHFE每 日 仓 单101344吨 ， 环 比+9135吨 。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 再 度 下 行 ，并 一 度 跌 至99美 元 附 近 ，最 终 收 跌0.89%，报99.26。美 债 收 益 率 同 样 下 挫 ，基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.282%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.784%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.62%报3357.70美 元/盎 司 ， 创 历 史 新 高；COMEX白 银 期 货涨1.43%报32.76美 元/盎 司 。宏 观 数 据 方 面 ，美 国3月 零 售 销 售 月 环 比 增 长 高 于 预 期 ，部 分 增 幅 由 消 费 者 于 关 税 实 施 前 提前 抢 购 汽 车 行 为 所 致 ，但 预 计 随 着 关 税 影 响 逐 渐 显 现 ，消 费 者 信 心 或 持 续 受 挫 ，未 来 消 费 支 出 或 将 受 到 抑 制 。美 国3月 工业 产 出 低 于 预 期 ， 制 造 业 增 长 面 临 关 税 政 策 的 威 胁 。 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 就 特 朗 普 关 税 政 策 的 通 胀 效 应 发 出 了 强 烈 警 告 ，预 示 短 期 内 通 胀 水 平 的 显 著 上 行 风 险 以 及 通 胀 潜 在 的 持 续 性 。 鲍 威 尔 发 言 整 体 仍 呈 现 以“抗 通 胀”为 核 心 且 审 慎 观 望 的鹰 派 基 调 ， 符 合 市 场 预 期 。 美 国 长 期 以 来 维 持 经 常 账 户 与 财 政 预 算 的“双 赤 字”格 局 ， 叠 加 美 国 政 府 近 期 从“美 国 优 先主 义”转 向“美 国 孤 立 主 义”的 政 策 基 调 转 变 ， 各 国 央 行 或 继 续 削 减 美 元 持 有 比 例 ， 黄 金 将 因 此 受 益 。 展 望 未 来 ， 金 价 仍 具 备 坚 实 支 撑 。 首 先 ， 关 税 预 期 扰 动 持 续 提 振 避 险 需 求 ； 美 国3月CPI意 外 回 落 ， 叠 加 企 业 与 消 费 者 信 心 显 著 下 滑 ， 增强 市 场 对 美 联 储 货 币 政 策 宽 松 预 期；此 外 ， 黄 金ETF投 资 需 求 持 续 上 升 ， 全 球 央 行 的 购 金 趋 势 亦 未 见 减 弱 ， 共 同 构 成 金 价上 行 的 重 要 支 撑 。 操 作 上 建 议 ， 中 长 期 逢 低 布 局 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货从两年半低点反弹，得益于金融市场普遍企稳基调和美元下跌，不过供应改善前景限制糖价涨幅。5月原糖合约收低0.35美分，或2%，结算价报每磅17.52美分，盘中接近周二触及的17.51美分。交投更活跃的7月原糖合约上涨0.31美分，结算价报每磅17.72美分。巴西航运机构Wiiams发布