机械：3月挖机、装载机内销延续高景气，出口同比继续向上

核心观点与关键数据

• 市场表现：2025年3月，中国工程机械行业延续高景气，国内市场挖机、装载机销量均显著增长。其中，挖掘机国内销量19517台，同比增长28.5%；装载机国内销量8168台，同比增长23.2%。出口方面，挖机出口销量10073台，同比增长2.87%；装载机出口销量5749台，同比增长0.95%。
• 政策支持：2025年政府工作报告提出安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房等，政策端持续发力为行业提供支撑。
• 开工复苏：2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长6.53%，环比增长94.3%，显示开工端逐步复苏。
• 存量更新：工程机械行业上一轮上行周期为2016-2020年，设备平均寿命约8年，目前处于存量设备更新期，为行业提供长期需求动力。

研究结论

• 内需周期：在积极有为的宏观政策背景下，内需工程机械有望迎来新一轮向上周期，项目开工率提升与设备更新周期叠加，将推动行业增长。
• 出口贡献：挖机、装载机出口数据连续多月同比向上，国产品牌海外市场深耕有望进一步扩大出口规模。根据2024半年报，工程机械五大主机厂国外毛利润占比均较高，出口增长将积极影响主机厂业绩。
• 投资建议：鉴于内需景气度提升和出口增长的双重利好，预计各主机厂业绩将在规模效应带动下释放，继续看好工程机械板块表现。

风险提示

• 国内下游开工情况不及预期；
• 海外市场开拓不及预期。