核心观点与关键数据
- 3月市场表现:2025年3月,国内挖掘机销量29590台,同比增长18.5%,其中内销19517台,同比增长28.5%;出口10073台,同比增长2.87%。装载机销量13917台,同比增长12.9%,其中内销8168台,同比增长23.2%;出口5749台,同比增长0.95%。
- 内需复苏:政策端持续发力(如地方政府专项债券增加),开工端逐步复苏(月平均工作时长同比增长6.53%),设备进入存量更新周期(2016-2020年上行周期后8年更新),共同推动内需新一轮向上周期。
- 出口增长:挖机、装载机出口同比连续多月向上,国产品牌海外市场深耕有望进一步提升表现,海外毛利润占比高(三一至山推分别为66.77%-72.99%),出口增长对主机厂利润端形成积极影响。
研究结论
- 投资建议:在宏观政策支持下,内需有望迎来新一轮向上周期,叠加出口增长及规模效应,主机厂业绩释放预期强,继续看好工程机械板块。
- 风险提示:国内下游开工不及预期、海外市场开拓不及预期等。