地膜进入旺季尾声 塑料下游需求或延续恢复

核心观点与关键数据

• 市场背景：塑料期货主力合约收跌0.70%至7191.0元，资金整体流入2506.80万元。美国加征关税不利于塑料下游制品出口，同时聚乙烯上游乙烷进口受限。特朗普宣布暂停对大部分经济体实施对等关税政策，上游原油价格低位反弹。
• 供应端：新增燕山石化LDPE等检修装置，塑料开工率下降至87%左右，处于中性偏高水平。石化清明节假期累库较多，但工作日去库快，库存降至近年同期偏低水平。新增产能万华化学、内蒙古宝丰2#、埃克森美孚惠州一期投产，内蒙宝丰3#3月份投产，山东新时代线性推迟至4月份投产。
• 需求端：PE下游开工率环比略有回升至41.07%，农膜原料库存和订单继续小幅下降，农膜旺季进入尾声，包装膜订单转而小幅上升。整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平。3月制造业PMI上升，但新单跟进缓慢，下游开工提升幅度不及预期，对高价原料购买谨慎，刚需补库。
• 价格表现：期货方面，塑料2509合约高开后增仓震荡下行，收盘于7191元/吨，跌幅0.70%，持仓量增加24555手至389759手。现货方面，PE市场部分下跌，LLDPE报7345-8090元/吨，LDPE报8940-10000元/吨，HDPE报7560-8090元/吨。
• 原料端：布伦特原油06合约上涨至65美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于890美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于790美元/吨。

研究结论与策略建议

• 后市展望：由于全球贸易战缓和，建议塑料空单逐步止盈平仓。聚烯烃主力由05切换成09合约，多PP05空LL05头寸逐步止盈平仓。塑料05基差仍偏高，建议逢高做空。
• 需求恢复预期：下游其他需求有望继续恢复，但地膜进入旺季尾声，目前新单跟进缓慢，对高价原料购买谨慎，刚需补库为主。