关节轴承隐形冠军，有望充分受益人形机器人发展机遇

公司深耕关节轴承60余年，是国内最大的关节轴承供应商和出口商，也是全国唯一的制造业单项冠军示范企业。公司产品广泛应用于航空航天、高铁动车、工程机械等领域，并配套C919、神舟等国家重点项目。

关节轴承市场分析：

• 关节轴承是可多角度偏转的滑动轴承，属于高技术壁垒的利基市场。
• 全球关节轴承市场规模约100亿元，中国市场规模约10-15亿元。
• 全球市场主要份额由SKF、INA和龙溪股份占据，国内市场龙溪股份市占率超75%。
• 公司掌握PTFE织物摩擦副技术，大幅提升关节轴承粘接强度和寿命。

人形机器人领域布局：

• 关节轴承是人形机器人手腕和脚踝的必要结构，为公司成长打开广阔空间。
• 公司人形机器人配套关节轴承处于研制或小批送样阶段，已有130万元收入。
• 公司获评智元机器人“优秀合作伙伴奖”，验证了公司在关节轴承的供应链地位。

财务分析：

• 公司整体经营稳健，2017-2023年收入CAGR为17.60%，归母净利润CAGR为15.47%。
• 关节轴承业务毛利率持续提升，2024年上半年达到46.82%。
• 金属材料贸易业务增长迅速，2023年收入约10亿元。

估值与投资建议：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.71/2.16/2.60亿元。
• 采用绝对估值和相对估值方法，公司合理估值区间为21.58-24.27元。
• 首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：

• 估值风险、关节轴承市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、人形机器人领域发展不及预期风险、国际贸易摩擦风险。