核心观点与关键数据
一季度经济数据表现强劲:
- GDP同比增长5.4%,超市场预期;工业增长加快(3月同比增长6.5%),投资端除地产外均表现增长(制造业和基建投资增速提升),消费端社零同比增长5.9%(可选消费表现占优)。
- 金融数据持续改善:社融增速超预期,对公信贷亮眼(企业短贷新增1.44万亿元),M1增速环比回升至1.6%。
市场预期与数据分歧:
- 权益市场走弱而债市走强,反映经济“强数据”与政策“弱预期”的矛盾。
- 主要担忧包括:关税政策冲击的持续性和国内刺激政策出台可能性的降低。
政策与市场预期分析:
- 关税政策:市场可能短期高估关税影响,后续预期或修正。
- 国内政策对冲:传统货币宽松或非唯一选项,债市低估了消费政策、跨国关税同盟等非常规政策组合的影响。
研究结论
- 维持前期观点:“风景这边独好”、“科技牛和债牛不易共存”、“以我为主”。
- 权益市场有赔率,债券需谨慎。
- 风险提示:关税政策超预期变化、货币政策超预期收紧、市场流动性超预期波动。