2025年3月进出口数据点评：出口维持韧性，冲击或被高估

核心观点

2025年3月中国出口金额（美元计价）同比+12.4%，进口同比-4.3%，出口增速超预期上行，主要源于外需增长、国产创新和小单快反模式；进口增速下降主因工作日减少和大宗商品价格下跌。中期来看，一带一路国家出口、出口价格指数和出口新旧动能转换支撑出口韧性，但关税摩擦和转口贸易受限构成挑战。扩内需政策发力或支撑中长期进口读数，贸易顺差结构健康，改善存在可能。

关键数据

• 3月出口同比+12.4%（预期+3.5%，前期预测+4.0%）
• 3月进口同比-4.3%
• 一季度对东盟出口增长+7.8%，对欧盟增长+10.3%，对美国增长+9.1%，对日韩增长+2.9%
• 一季度机电产品进出口增长+7.7%
• 一季度自动数据处理设备零部件进口增长+95.6%，船舶和海洋工程装备进口增长+52.5%
• 一季度铁矿砂和煤炭进口均价跌幅超过2成，原油、大豆进口均价分别下跌5.7%和16.6%

研究结论

• 中期出口相对乐观，一带一路国家出口、出口价格指数和出口新旧动能转换支撑出口韧性
• 关税摩擦和转口贸易受限构成出口挑战，但可通过非美贸易对冲
• 扩内需政策发力或支撑中长期进口读数，消费领域进口增加
• 贸易顺差结构健康，改善存在可能，短期不宜对大幅度扩内需政策押注过多，关注结构性扩内需下新消费相关方向