宏观点评报告：政府融资进程加快

核心观点与关键数据

3月M0余额下降约0.2万亿元，同比增长11.5%，增速提升1.8个百分点；M1余额增加约4.05万亿元，同比增长1.6%，增速上升1.5个百分点；M2余额增加5.54万亿元，同比增长7%，与前值持平。M2-M1剪刀差收窄至5.4个百分点，显示经济活跃度边际改善。

3月社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，增速提升0.2个百分点。新增人民币贷款3.83万亿元，同比多增4521亿元；新增政府债券1.48万亿元，同比多增1.02万亿元。企业中长期贷款累计规模同比负增长10%，企业对长期投融资仍较谨慎。

企业存款增速回升至1.4%，居民存款增速放缓至10.25%，财政存款同比增长16.93%。政府发债提速和节后经济好转支撑企业存款增长，居民储蓄仍保持惯性增长，财政存款高位为短期刺激经济提供空间。

研究结论

3月经济数据显示，积极财政政策靠前发力支撑社融增长，政府增债缓解内需不足，增厚稳增长安全边际。预计为对冲外部不确定性，积极财政政策有望加码。企业投资和居民消费有所恢复，但长期投资仍待国际经贸秩序预期稳定。央行或配合发债进程增强稳经济政策力度。

风险提示

全球贸易战升级可能导致外需放缓，增加国内产能过剩压力；国内楼市成交低迷可能抑制内需增长。