电新行业储能产业融资：储能高速发展，融资进程加快

证券研究报告 【中邮电新】储能产业融资：储能高速发展，融资进程加快 行业投资评级：强于大市|维持姓名：王磊（首席分析师） SAC编号：S1340523010001 邮箱：wanglei03@cnpsec.com 姓名：赵勇臻（分析师） SAC编号：S1340522080004 邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com 11 中邮证券 2023年10月25日 核心观点 储能产业：储能产业链包括上游原材料、中游储能系统、下游发电侧+电网侧+用户侧需求；储能行业重点关注政策、需求、格局和盈利，政策直接影响后三者，需求取决于用电电价、度电成本，格局和盈利与技术、成本、品牌、渠道相关； 储能回顾及展望：中国储能高增。根据CNESA，2023H1中国新增投运规模8.0GW/16.7GWh，超过去年水平 （7.3GW/15.9GWh），其中6月投运规模4.0GW/8.3GWh，占上半年新增投运总规模的50%（功率口径）。美国大储高增。根据ACP、WoodMackenzie,2023H1美国大储新增装机2.1GW/6.7GWh，其中2023Q2大储新增装机1.51GW/5.10GWh，环比+175%/+229%。欧洲户储持续增长。根据BatteryCharts，2023H1德国新增储能装机，其中户储25万套 （1470MW/2230MWh），同比增长170%。 储能行业融资情况：总市值1000亿以上企业营收增速更快，总市值400-1000亿企业利润增速更快。深交所48家储能企业合计拟募集622亿元。上交所33家储能企业合计拟募集522亿元。北交所17家储能企业合计拟募集44亿元。港交所7家储能企业合计拟募集309亿元（剔除古瑞瓦特，黑石集团可能考虑收购52%股权/15亿美金）；境外IPO拟募资35亿美元。 储能行业跨界情况分析：产业链延伸：从动力电池等延伸到储能电池；风光储一体化思维下的延伸：由于强制配储等政策，风电/光伏和储能需要结合，风电光伏企业产品品类延伸。 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品 牌和渠道恶化风险；IPO和再融资收紧风险。 请参阅附注免责声明2 —储能产业简介 目录 二储能回顾及展望 三储能行业融资情况 四储能行业跨界情况分析 五风险提示 3 4 4 —储能产业简介 1.1储能框架 1.2储能系统应用 1.3储能系统分类 消防 温控 电池系统 EMS BMS PCS 发电侧 原材料 电网侧 用户侧 储能系统 5G基站及数据中心 需求 用电电价度电成本 格局 盈利 技术成本 品牌渠道 政策 请参阅附注免责声明5 储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移，提升能量的可控性； 传统能源可控性强，可以根据用电情况随时调节；而新能源自身具有不可控性，难以实现按需发电，因此为了提高新能源发电的可控性，储能设备的应用成为必需； 当前的储能市场主要有四个应用场景，分别为发电侧、电网侧、用户侧以及5G基站+数据中心； 发电侧、电网侧以及用户侧贯穿电力的生产、运输以及使用，将成为储能需求的核心增长点。 图表1：储能设备应用 应用分类应用场景功能 发电侧发电厂 1.将风电、光伏高峰时间的多余电量储存起来，到用电高峰时释放，减少弃风弃光。 2.缓解电网阻塞、提高电网输电能力。 用户侧 家庭、工商业等 利用峰谷电价的差额进行套利，低电价储能，高电价释放，降低用电成本。 5G基站+数据中心 在电力故障时保障供电的可靠性。 资料来源：中邮证券研究所 2.对可再生能源的发电情况进行调控，降低波动性满足并网条件。 电网侧输电网络1.提供如调频等电力市场辅助服务。 请参阅附注免责声明6 按照能量转换的不同，储能方式主要有机械储能、电化学储能两大类； 抽水蓄能由于技术成熟、度电成本低等优势，当前占据了储能装机量的80%以上； 电化学储能包括锂电池、钠离子电池、钒液流电池以及铅酸电池，随着技术提升成本下降，我们预计未来电化学储能将占据主流。 图表2：两类储能方式对比 机械蓄能 电化学储能 抽水蓄能 飞轮储能 LFP电池 钠离子电池 全钒液流电池 三元锂电池 铅酸电池 额定功率 100-2000MW 5kW-1.5MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100kW-20MW 额定容量 小时 秒-分钟 数分钟-数小时 数分钟-数小时 数分钟-数天 数分钟-数小时 数分钟-数小时 响应时间 分钟级 十毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 循环寿命 无限制 >20000 3000-8000 1000-3000 >10000 2000-5000 1500-3000 循环效率 75%-85% 93%-95% 85%-90% 80%-85% 65%-75% 85%-90% 65%-80% 使用寿命 40-60年 15年 5-10年 5-8年 20年 5-10年 5-8年 投资成本(元 /KWh) 1000-2000 45000 1400-1600 600-1000 3500-4500 1500-1700 800-1300 优点 1.技术成熟度高。 2.功率高、容量大。3.寿命长、度电成本低。 1.技术成熟。 2.功率高、寿命长。 1.技术成熟。 2.能量密度高。3.响应速度快。 1.资源丰富。2.成本低廉。3.使用安全。 4.快充时间短。 1.使用安全。2.寿命长、低衰减。3.使用灵活。 1.能量密度高。2.充电效率高。 3.技术成熟。 1.技术成熟度高 2.成本低 3.使用安全 缺点 1.建设周期长。2.能量密度低。 3.建设条件苛刻。 1.成本较高。 2.能量密度低。 1.存在安全隐患。2.低温性能较差。 1.能量密度与使用寿命较低。 2.技术不成熟。 1.能量密度偏低。2.充放电倍率低。3.效率低。 1.不耐高温。2.低温不佳。 3.安全性不佳。 1.能量密度低 2.存在污染问题 3.使用寿命短 资料来源：中国储能网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明7 8 8 二储能回顾及展望 2.1全球储能装机高增 2.2全球储能装机展望 2.3产业链降本进行中 中国储能高增。根据CNESA，2023H1中国新增投运规模8.0GW/16.7GWh，超过去年水平（7.3GW/15.9GWh），其中6 图表3：全球新增/累计投运新型储能装机 全球储能累计装机规模（MW） 全球储能新增装机规模（MW） 累积YOY（%） 图表4：中国新增投运新型储能 中国累计运行储能装机规模（MW） 中国储能新增装机规模（MW）累积YOY（%） 月投运规模4.0GW/8.3GWh，占上半年 新增投运总规模的50%（功率口径）。 美国大储高增。根据ACP、WoodMackenzie,2023H1美国大储新增装机 50000 40000 80% 20000 100% 30000 60% 15000 80% 20000 40% 10000 60% 10000 0 202020212022 100% 20% 0% 25000 5000 0 2020202120222023H1 140% 120% 40% 20% 0% 2.1GW/6.7GWh，其中2023Q2大储新增 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 装机1.51GW/5.10GWh，环比 +175%/+229%。 图表5：美国历年储能新增装机情况图表6：欧洲历年户储新增装机情况 GWGWh 12.18 10.89 4.8 3.52 3.58 1.43 2.15 0.78 12 欧洲户储持续增长。根据BatteryCharts，14 2023H1德国新增储能装机，其中户储2510 6 万套（1470MW/2230MWh），同比增8 长170%。4 2 0 2020202120222023Q1 请参阅附注免责声明 资料来源：WoodMackenzie，中邮证券研究所 资料来源：SPE，中邮证券研究所 9 随着中美大储持续放量，欧洲库存问题得到缓解，全球储能装机将持续高增长。预计2023年全球、中国、美国、欧州新增储能装机分别为43.4GW/95.7GWh、14.6GW/31.9GWh、12.0GW/30.1GWh、8.5GW/15.7GWh，容量口径同比分别为+111.7%、+106.2%、 +146.9%、+56.3%。 图表7：全球储能展望 地区 年份 2021 2022 2023E 全球 全球新增储能装机（GW） 10.9 23 43.4 YOY（%） 108.6% 90.4% 配储时长（h） 1.98 2.20 全球新增储能装机容量（GWh） 24.1 45.2 95.7 YOY（%） 87.4% 111.7% 中国 中国新增储能装机（GW） 2.27 7.33 14.59 YOY（%） 85% 223% 99.0% 配储时长（h） 2.15 2.11 2.19 中国新增储能装机容量（GWh） 4.9 15.47 31.9 YOY（%） 217% 106.2% 美国 美国新增储能装机（GW） 3.56 4.8 11.98 YOY（%） 144% 35% 149.6% 配储时长（h） 2.98 2.54 2.51 美国新增储能装机容量（GWh） 10.62 12.18 30.07 YOY（%） 198% 15% 146.9% 欧洲 欧洲新增储能装机（GW） 2.82 6.23 8.47 YOY（%） 114% 121.0% 36.0% 配储时长（h） 1.48 1.61 1.85 欧洲新增储能装机容量（GWh） 4.18 10.04 15.69 YOY（%） 106% 140.0% 56.3% 资料来源：EnergyTrend储能，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明10 电池级碳酸锂9月底最新价格16.9万元/吨，相比年初高点50.3万元/吨下跌66%，预计未来一年仍有下行空间； 9月LFP储能电芯均价0.55元/Wh，环比-10%； 9月系统中标均价0.99元/Wh，环比-6%； 9月EPC中标均价1.30元/Wh，环比-1%。 图表8：中国储能产业链价格 单位 2021 2022 2023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3E 2023Q4E 碳酸锂 万元/吨 11.5 47.8 22.5 41.9 47.4 48.5 56.0 38.7 25.5 25.0 17.0 LFP动力电池 元/Wh 0.53 0.78 0.56 0.71 0.79 0.80 0.82 0.79 0.68 0.59 0.52 LFP储能电池 元/Wh 1.00 0.58 1.02 0.99 0.90 0.69 0.62 0.54 系统中标价 元/Wh 1.48 1.04 1.47 1.48 1.46 1.52 1.39 1.23 1.07 0.96 EPC中标价 元/Wh 1.81 1.32 1.63 1.84 1.85 1.92 1.90 1.71 1.38 1.25 资料来源：亚洲金属网，鑫椤资讯，CNESA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明11 12 12 三储能行业融资情况 3.1储能行业上市企业主要融资方式 3.2储能行业上市公司的成长性 3.3储能行业投融资情况 截止2023年9月22日，根据ifind，储能概念上市公司总计356家，总市值7.2万亿，其中市值前三的申万行业分类为电力设备、公用事业和汽车，市值分别为3.0、1.2、0.8万亿。 据ifind不完全统计，2020、2021、2022、2023年初至2023年9月22日储能行业上市公司融资额分别为