网龙(777.HK)游戏业务策略调整,预计2025年上半年环比企稳,下半年受新游推动或回升,全年收入或录得高个位数下滑。公司加大AI融入业务,实现效率提升,2025年降本增效将取得更大突破,预计游戏业务分部利润维持相对稳定。Mynd.ai业务受硬件需求回归常态化影响,2024年下半年收入同比下降32%,但毛利率同比提升1.0pp。公司宣布与中科闻歌合作,推动AI+教育战略发展,预计2025年Mynd.ai业务仍将面临压力,2026年企稳回暖。调整目标价至13港元,维持“买入”评级,基于SOTP,给予游戏业务FY25E 7x P/E,结合Mynd.ai市值和净现金价值,对应FY25E/FY26E 18x/11x P/E。公司2024年度末期股息提升25%至每股0.5港元,年化股息率约10%。投资风险:游戏表现不及预期;教育业务复苏不及预期。