2024年年报点评：践行财管转型，期待整合成效

国联民生2024年年报显示，公司践行财管转型，但业绩受重资本业务拖累。核心数据如下：

1. 整体业绩：营业收入26.83亿元，同比-9.21%；归母净利润3.97亿元，同比-40.80%；加权平均ROE为2.19%，同比-1.70pct。
2. 业务表现：
   • 经纪及财管业务：收入9.82亿元，同比+31.21%；客户数195.50万户，同比+12.59%；基金投顾保有规模92.38亿元，同比+40.10%。
   • 投行业务：股权承销26.50亿元，同比-33.01%；债券承销402.68亿元，同比-21.93%。
   • 资管业务：受托资金1425.33亿元，同比+21.52%。
   • 重资本业务：信用交易业务收入2.55亿元，同比-23.14%；证券投资业务收入2.17亿元，同比-67.78%。
3. 并购民生证券：已完成99.26%股权收购，配套资金将用于发展民生证券业务，投行业务和区域优势有望形成互补。
4. 投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为42.39、48.56、54.69亿元，归母净利润分别为8.81、10.61、12.41亿元，EPS为0.16、0.19、0.22元/股，对应PE估值为63.24、52.51、44.89倍，维持“买入”评级。
5. 风险提示：资本市场大幅波动、整合效果不及预期、监管政策收紧。