水务主业贡献增量业绩，自由现金流持续向好

2025-04-15 左前明,郭雪,吴柏莹信达证券 EMJENNNY

业绩表现：洪城环境2024年实现营业收入82.27亿元，同比增长2.22%；归母净利润11.9亿元，同比增长9.89%；扣非后归母净利润11.58亿元，同比增长12.72%。水务主业（自来水、污水）贡献主要增量，其中自来水业务毛利率提升6.77pct至51%，污水业务毛利率提升0.77pct至42.3%。
降本增效：管理费用同比下降3%，财务费用下降21%，期间费用率降至11.29%。销售毛利率提升1.02pct至31.75%，销售净利率提升0.86pct至16.26%。
现金流与分红：经营活动现金流净额19.74亿元，同比增长14.19%；投资活动现金流净额18.9亿元，同比下降3.79%。公司拟分红5.96亿元，分红比例50.07%，股息率4.66%。
业务板块：自来水业务营收9.91亿元，同比增长2.66%，售水量增长5%；污水业务营收25亿元，同比增长4.24%，处理量增长7.9%；燃气业务营收19.88亿元，同比下降0.78%，售气量增长3.83%；固废业务营收7.78亿元，同比增长1.44%；污水环境工程营收10.39亿元，同比增长39.6%；燃气工程安装营收2.98亿元，同比下降10.36%。

发展动能：公司积极推广直饮水业务，2025年目标开拓潜在用户；持续推进“厂网一体化”模式，2025年将优化污水系统并拓展管网工程。
盈利预测：预测2025-2027年营收分别为85.52/88.58/92.74亿元，归母净利润分别为12.32/12.87/13.11亿元，对应PE为10.25x/9.82x/9.64x。
评级与风险：维持“买入”评级，看好公司稳健运营及分红能力。主要风险包括水价上调不及预期、项目进展不及预期、市场拓展风险。