公司2025Q1净利润较快增长，出海有望加速

核心观点与关键数据

宁德时代2025年一季度业绩符合预期，实现营业收入847亿元（同比增长6.2%），归母净利润139.6亿元（同比增长32.9%），扣非后净利润118.3亿元（同比增长27.9%），EPS为3.18元。尽管原材料价格下降拖累产品价格，但公司出货量保持较快增长，产品确收超120GWh（增长超30%），营收稳健增长。公司毛利率为24.4%（同比增1.2pct），财务费用同比大幅下降26亿元（主要因汇兑收益），管理费用、研发费用率小幅增长，销售费用率下降。

海外市场拓展

公司积极拓展海外市场，深耕欧洲市场，德国图灵根工厂已投产并实现盈利，匈牙利德布勒森工厂预计今年投产，西班牙工厂推进中。Q1欧洲市场销量同比增超20%，市占率达43%。储能产品在中东和澳洲市场取得突破，成为阿联酋RTC储能项目首选供应商（19GWh），与Quinbrook合作开发澳大利亚24GWh储能项目。预计港股上市将筹资至少50亿美元用于海外产能建设和业务拓展，产品出海有望提速。

美国关税影响

近期美国加征关税，预计对公司影响有限。2024年公司对美出货量占总量的比例为个位数，且美国关税政策存在不确定性，或存在豁免可能性。

盈利预期与投资建议

预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元（同比增长27%/15%/14%），EPS为14.7/16.8/19.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为15.2/13/12倍，建议买进。