医药生物行业：药品关税仅是扰动，创新药出海不受影响

核心观点

• 药品关税影响有限：美国对药品征收关税的提议存在不确定性，即使征收对港股医药行业实质性影响较小，因为中国医药公司在美国市场销售的原料药及仿制药规模有限。
• 创新药BD不受影响：创新药出海的最佳方式是业务开发（BD），BD作为服务合约不受商品关税影响。美国服务业为顺差，不太可能对服务业征收关税。

关键数据

• 中国创新药BD占比：2024年前3个月，中国药企的BD占全球近50%。
• 全球制药企业分布：欧洲有19家大型制药企业（占比38%），亚洲企业占26%，美国企业占44%。

研究结论

• BD合作选择多样：即使美国对BD征税，中国企业仍有众多欧洲及亚洲药企可供合作，优质创新药的选择不止一家。
• 跨国药企生产基地：大型跨国药企在美国设有生产基地，后续创新药销售不受关税影响，中国创新药企业通过销售分成模式，业绩不受影响。
• 行业政策支持：国内创新药政策和医药商业保险的推广将促进创新药行业发展。

投资建议

• 关注创新药BD公司：建议关注创新药管线具有全球竞争力并将进行BD的公司，如和誉-B（2256.HK）、宜明昂科-B（1541.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）、亿胜生物科技（1061.HK）、亚盛医药-B（6855.HK）、远大医药（512.HK）、石药集团（1093.HK）等。