医药生物行业报告（2025.09.22-2025.09.26）：关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机

强于大市 | 维持

美加关税受到市场关注。特朗普宣布自 2025 年 10 月 1 日起美国将对所有品牌或专利药品征收 100%的关税，除非公司正在美国建造其制药厂。报告认为，该政策落地影响预计很小，更多影响情绪，对基本面影响不大。

A股申万医药生物下跌 2.2%，跑输沪深 300 指数 3.27 pct，跑输创业板指数 4.16 pct。恒生医疗保健指数下跌 2.76%，跑输恒生指数 1.19pct。

创新药：板块持续调整，调整已基本到位，建议基于中长期产业发展逻辑维持或增加仓位，精选优质个股。建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物等。
CXO：行业景气度逐步恢复，盈利能力有望提升。CDMO 板块看好后续景气度提升趋势；CRO 板块后续研发需求有望兑现，盈利能力逐渐修复。建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。
科研服务：国内景气度有望起底反转，看好行业壁垒较高、自身具备较强竞争优势的细分龙头。建议关注百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
生物制品：关注产品放量、在研管线数据或 BD 预期引发的估值重估机会。建议关注天坛生物、欧林生物、神州细胞等。
医疗器械：医保局表态不再简单选用最低报价，下半年业绩有望迎来拐点。建议关注心脉医疗、南微医学、安杰思等。
医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏。建议关注爱尔眼科、固生堂等。
中药：看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。建议关注佐力药业、方盛制药、康缘药业等。
医药商业：零售药店行业加速集中，看好龙头药房。推荐益丰药房、大参林。