非银行业点评：回调后的“黄金坑”：情绪、政策、基本面再平衡

核心观点与关键数据

• 金融数据表现：3月末广义货币(M2)同比增长7%，狭义货币(M1)同比增长1.6%；社会融资规模存量同比增长8.4%，一季度增量同比多2.37万亿元。政府债券发行放量对社融增速提供有力支撑。
• 情绪、政策、资金端分析：当前情绪受美国关税政策不确定性影响回调，但政策端逆周期加码落地，资金端央行多次表态增加流动性供给，有望逐步平衡市场预期。
• 保险板块：国家金融监督管理总局上调权益资产配置比例上限，短期理论增配规模约3168亿元。寿险NBVM提升趋势延续，产险业绩有望显著提升，保险指数估值处于历史低位。
• 券商板块：上市券商陆续发布业绩预增公告，财富管理与自营业务贡献显著，10家券商平均归母净利润增速达49%。市场交投热度保持高位，券商业绩修复向好趋势延续。
• 市场运行：3月M1与社融同比增速回升，经济基本面与股市交投热度具备韧性。中央汇金、社保基金等“国家队”资金入市，稳市力度加大，推动市场平稳运行。

研究结论

• 非银板块配置机会：情绪、政策、基本面有望再平衡，关税政策博弈后非银板块迎来配置“黄金坑”。保险资、负两端受益宏观经济修复，估值有望反弹。
• 建议关注：中国太保、中国财险、新华保险、阳光保险、中国太平、中国平安、中国人寿等保险板块优质标的；中国银河、中信证券、华泰证券等券商板块优质标的。
• 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。