建筑材料行业周观点：弱复苏下政策放松预期再加强，建议积极布局“黄金坑”

周观点：5月制造业PMI为48.8%，继续在荣枯线以下，同样建筑业PMI环比明显回落，经济复苏依旧承压；根据中指研究院数据，5月百强房企销售额同比增长2.8%，环比回落18.8%，地产复苏趋势放缓。我们认为，地产环比修复放缓或强化后续政策放松预期，本周青岛再次出台放松政策，从推行二手房带押过户、放松限售条件、放松人才认定条件等多方面出台措施，后续或有更多地区跟随，地产贝塔迎来助力。今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。若市场持续低位运行，则竞争力弱的中小企业将会被加速淘汰出清，行业市场集中度提升的趋势依旧延续，前期调整后的龙头企业的性价比凸显。建议关注：消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，玻纤行业拐点或率先到来，根据卓创资讯，5月末玻纤行业库存约78.3万吨，环比4月提升1.8万吨，前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖；当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，因此价格继续下行空间不大，而随着下游需求逐步恢复 ， 如热塑及风电订单回暖 ，4月份风电新增装机3.8GW，同比增长126%，池窑厂出货逐步好转，当前行业进入去库阶段，价格或迎来触底反弹，建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升），以及中国巨石（产销量稳定增长，建立成本护城河）、长海股份（打造一体化产业链优势，中长期产能弹性十足）。 玻璃：本周浮法价格略有下调，成本下降助力盈利修复。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速上涨，中下游开始补库，5月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化社会库存阶段；2）成本端，2023年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：青岛开启6月地产宽松第一站，后续或有更多地区跟随。根据中指研究院数据显示，5月地产销售额同比上升2.9%，经季节调整后环比下降18.8%，延续4月下降趋势。数据显示相比去年地产销售仍处于复苏趋势，然而环比收缩表示复苏效应边际减弱，因此市场预期后续刺激政策有望出台。6月1日，青岛出台《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，从推行二手房带押过户、放松限售条件、放松人才认定条件等多方面出台措施，积极支持刚性和改善性住房需求。青岛此次政策出台开启6月重点城市楼市宽松政策第一站，后续一二线城市改善性需求或迎更多利好政策支持。我们认为核心城市改善性需求仍然为住房销售重要需求支撑，地产链后端建材品将持续受益于消费力较强群体改善型需求与竣工释放需求，其中消费建材零售渠道建设与当前住房销售需求相呼应。从一季报情况来看，部分消费建材企业业绩依旧承压，但消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业，随着地产销售拐点出现，Q2板块有望迎来全面复苏，四/五月偏后端订单需求表现已预示弹性。我们依然看好C端家装渠道的需求复苏，预计23H1C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：价格基本触底，静待拐点来临。根据卓创资讯，5月末玻纤行业库存约78.3万吨，环比4月提升1.8万吨，前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，我们认为，行业逐步进入去库阶段，价格基本触底，静待行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，2 3H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，年中有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求弱势引导价格下行。本周水泥价格环比回落，供给端，阶段性的错峰生产仍在继续，但部分省份已经接近收尾，总体处于供应宽裕状态；需求端，资金紧张导致下游开工较难，南方部分省份还有雨水天气困扰；成本方面，能源成本趋于下降，水泥价格支撑不足。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，5月新房及二手房销售环比持续走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，基建投资有望形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下（T300 48/50K已至90元/千克），小丝束均价140元/千克（T700 12K约170元/千克）。当前上游企业开工稳定，上周神鹰西宁2期1.4万吨高性能生产线点火，但下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，供需错配下碳纤维价格承压。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨0.64个百分点，同期沪深300指数收益环比上升0.22个百分点，周内建材行业主力资金净流出7.85亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是信义玻璃、旗滨集团、东方雨虹、永高股份和兔宝宝，周内跌幅居前的是华新水泥、海螺水泥、中国联塑、再升科技、长海股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/6/02）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格继续回落，供需关系恶化 本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。价格回落主要是东北、华东、中南和西南地区，幅度多为10-65元/吨；价格推涨地区为甘肃，幅度20-30元/吨。5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：水泥价格大稳小动，库存高位运行 【京津冀】本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。价格回落主要是东北、华东、中南和西南地区，幅度10-65元/吨；价格推涨地区为甘肃，幅度20-30元/吨。5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行。 【山西】山西大同、朔州地区水泥企业推涨价格50元/吨，5月25日至6月15日企业执行错峰生产20天，市场供应减少，以及前期价格降至较低水平，为改善经营状况，企业大幅推涨价格，目前区域内新建工程项目较少，水泥需求环比无明显变化，企业发货仍在3-4成，短期库存高位运行，价格具体落实情况待跟踪。太原和晋南等地区部分企业虽有推涨价格意愿，但搅拌站开工较差，水泥需求表现疲软，企业发货仅在3-5成，且库存高位运行，涨价难度较大。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：价格大幅回落，企业竞争激烈 【黑吉辽】辽宁辽中地区水泥价格暂稳，市场需求无变化，企业发货维持在4成左右，但因市场严重供大于求，企业间竞争激烈，P.O42.5散出厂已降到210-240元/吨，企业全面处于亏损状态，但仍不排除后期价格继续小幅回落。吉林地区水泥市场价格持续下调，长春P.O42.5散出厂价跌至260元/吨，受外来低价水泥冲击严重，本地企业发货受损，且市场资金紧张，下游需求表现欠佳，企业发货仅在正常水平3-5成，又无错峰生产安排，竞争不断升级，导致价格大幅回落。黑龙江哈尔滨地区水泥价格下调60元/吨，P.O42.5散出厂价280-330元/吨，下游需求表现欠佳，企业发货仅在3-4成，外省水泥不断低价冲击本地市场，为维护仅有的市场份额，本土企业主动下调价格应对。 图7：东北地区高标水泥价格（元