银行行业3月社融金融数据点评：社融增速提升，信贷投放超预期

3月社融新增5.89万亿，同比多增1.05万亿，存量社融同比+8.4%，环比提升0.2pct。主要贡献来自政府债发行前置和信贷同比多增。政府债新增1.48万亿，同比多增1.02万亿，发行进度明显快于去年；人民币贷款新增3.82万亿，同比多增5314亿。

信贷总量较强，结构上企业短贷和票据融资多增贡献。企业贷款新增2.84万亿，同比多增0.5万亿，其中短贷和票据融资分别多增1.44万亿和减少1986亿；中长贷新增1.58万亿，同比少增200亿。居民贷款新增9853亿，同比多增447亿，中长贷多增5047亿主要得益于地产销售改善和居民提前还贷压力缓释。

M1增速环比提升1.5pct至1.6%，M2同比增长7.0%，M1-M2剪刀差收窄。企业短贷派生和财政支出加大是M1回升主因。存款分项显示财政存款减少，企业存款和企业短贷多增，居民存款多增，非银存款大幅减少。

展望后续，信贷需求回暖存在不确定性，期待财政和货币政策发力稳定需求；二季度政府债有望继续发力带动社融增速回升。预计净息差继续承压，净利息收入延续负增长，但中收降幅有望收窄，其他非息收入或有浮盈兑现对冲压力。资产质量平稳下拨备继续释放反哺利润。

全年看，银行资产规模增长平稳，净息差降幅收窄，房地产和经营贷风险预期改善，盈利有望保持平稳。中期看，利率中枢下行下低利率、资产荒矛盾依然存在，看好银行高股息配置价值。资金层面，中长期资金入市将支撑估值。建议关注中长期资金入市推动配置价值增强和逆周期调节政策成效下优质区域行估值修复。